潞安环能:黑色产业链利润丰厚,喷吹煤龙头充分受

事件:公司1 7年中报实现营业收入101.26亿元,同比增长99.49%, 实现归属于母公司的净利润11.43 亿元,同比增长2118.85%,每股收益0.38 元。报告期公司原煤产量2001.87 万吨,商品煤销量1612.81 万吨。喷吹煤产量637.82 万吨,销量482.63 万吨。

    点评:收入、利润大幅增长受益于煤价持续回升,山西晋中停产公司有望受益。报告期公司煤炭业务收入占比总收入83.88%,商品煤综合售价526.66 元/吨,毛利率为41.17%,同比抬升14.11%。17 年整体黑色产业链利润均很丰厚,随着钢铁行业去产能政策的深化,吨钢利润持续维持在1000 元/吨历史高位水平给予焦煤较大的提价空间, 同期火电需求持续旺盛又助推动煤价格。下半年山西和顺矿难事件发生后,晋中市要求对全市露天煤矿和非煤矿山、和顺县全部煤矿停产停建整顿,此举造成区域市场较大的炼焦煤缺口,山西长治喷吹煤7 月中旬仅一个月时间上涨约100 元/吨,贫煤、瘦煤提价分别在50-120 元/吨水平不等,焦煤价格持续上涨,公司业绩有望继续攀升。

    煤化业务毛利率低,下半年有望好转。报告期焦化产品产量82.57 万吨,销量75.21 万吨。收入同比增长217.65%,整体毛利率仅有6.63%, 主要由于第一季度钢厂焦炭高库存对采购价格的持续打压。随着钢材产量的屡创新高,焦炭价格持续上涨,下半年焦化利润有望大幅好转。

    集团资产整合、债转股推进均值得期待。国企改革下半年逐步升温,联通混改落地,神华国电重组呼之欲出,作为煤炭大省山西,加快煤炭企业改革进度日益迫切,公司为潞安集团旗下唯一上市平台, 集团旗下仍有逾3000 万吨的未上市煤炭资产,潜在整合预期较强。同时下半年国务院会议要求把国企降杠杆作为目前工作重点,积极稳妥推进市场化债转股,公司中报资产负债率为67.97%,有望充分受益降杠杆对于盈利能力的抬升。

    投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 为0.81/0.92/1.01 元/股, 对应PE 为12/10/9,给予“买入”评级

    风险提示:煤炭价格回调,环保安全检查政策持续趋严。