赢合科技动态研究:大客户战略有效推进,锂电自动化设备增长迅猛

业绩符合预期,锂电设备实现翻倍增长。今年上半年,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长125.99%;归属于上市公司股东净利润1.14元,同比增长98.24%。其中锂电专用设备实现收入6.01亿,同比增长91.15%,毛利率37.95%,同比下降4.61个百分点,毛利率下降主要系毛利率较低的外购零部件比例上升。公司三费费用率14.4%,同比降低4.5个百分点,其中管理费用率10.01%,同比降低3.47%,显示公司费用控制良好。公司存货5.75亿,预收款项2.78亿,推测在手订单10亿左右。下半年随着大客户开拓推进以及新能源相关政策落地,预计订单环比上半年更好。

    公司是领先的锂电设备整线商,大客户战略有效推进。锂电设备整线方案的优势在于自动化程度高,成本低,且效率高。公司的整线方案自2016年推出以来,客户接受度不断提升,客户粘性增强。公司目前主要客户包括国能、国轩高科、沃特玛、中航锂电等。由于下游电池厂未来将呈现强者恒强的局面,公司也调整战略主要聚焦大客户,效果显著。2016年公司前五大客户的营收占比达到70.29%,预计今年客户集中度会更高。上半年,公司与国能签订2.85亿元合同,连续十二个月内签署合同金额高达4.28亿元,同时签订战略合作协议,第一期设备采购额预计将达到10亿元。下半年公司有望拓展更多一流客户。

    收购东莞雅康后协同效应体现,定增募资进一步扩大产能。公司收购雅康后积极整合,协同效应开始体现。雅康被收购时做出业绩承诺:2016-2018年不低于3900万元,5200万元,6500万元。雅康2016年和2017年上半年分别实现净利润4060万元,2746.9万元,今年超额完成业绩承诺是大概率事件。公司定增募资16亿元用于锂电自动化产线建设、智能工厂及运营管理系统展示等项目,进一步扩产提升盈利能力。

    盈利预测和投资评级:公司是国内锂电自动化设备的龙头企业,整线解决方案优势突出,下半年订单和盈利环比向好。预计2017-2019年EPS分别为2.23元,3.18元,3.95元,当前股价对应的PE分别为34倍,24倍,19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。