上海电力:电价上调装机增加双利好,海内外布局有望共发力

事件:公司日前公告2017年半年报,公司上半年实现营收86.35亿元,同比增长14.40%;实现归母净利润1.65亿元,同比下降72.29%。 点评:煤价高位拖累公司业绩,发电量增加助力环比改善。2017年上半年,公司完成合并口径发电量169.56 亿千瓦时,同比上升 2.17%;上网电量161.21亿千瓦时,同比增加 2.11%。公司营业成本为72.80亿元,同比增加33.61%,主要系燃煤价格上涨所致。公司风光电分别实现利润0.76亿元和0.63亿元,分别同比增长42.96%和55.03%,成为公司新的利润增长点。

    立足上海,煤电转型升级基本完成,电价上调将增厚公司业绩。公司基本完成煤电机组超低排放改造和宽负荷脱硝改造工作,践行绿色发展理念。自7月1日起,上海市统调燃煤发电上网电价每千瓦时上调1.07分钱,公司位于安徽省燃煤机组上网电价每千瓦时上调 1.51 分钱,在现有条件下,预计将增厚公司2017年业绩约1.56亿元。

    深耕国内,清洁能源占比稳步增加,公司电源结构持续优化。公司大力发展风光等可再生新能源产业,业务辐射全国。截至2017年6月底,公司控股装机容量为986.33万千瓦,清洁能源占比为34.30%。待江苏电力公司资产注入之后,公司清洁能源占比将进一步提高。

    扬帆出海,收购KE取得新进展,电企走出去示范效应显著。公司积极布局海外项目,2016年海外项目实现净利润3.02亿元,已经成为公司重要的利润来源。巴基斯坦国家电力监管局(NEPRA)已正式受理KE公司的复议材料,公司有望得到符合预期的新MYT。我们认为公司在海外市场拓展走在电企前列,随着国家一带一路战略深入实施,公司占尽先机,业务拓展想象空间巨大。

    盈利预测与估值:考虑资产注入顺利完成,预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.62元和0.81元,对应2017年PE为26.39倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:煤价上涨风险,KE收购进度不及预期风险等。