上海银行:非息收入占比达40%,资产质量指标持续向好

一、营业收入同比减少14.33%,净利润同比增长6.57%。

    (1)上半年,实现归属母公司股东的净利润达77.96亿元,同比增长6.57%。实现营业收入153.94亿元,同比减少14.33%。其中,利息净收入同比减少33.68%,非利息收入同比增加51.37%。

    (2)营业支出同比减少18.48亿元,主要原因是资产减值损失同比减少了29.82%。

    (3)年化加权平均ROE为13.02%,比去年同期减少2.24个百分点;EPS为1.00元,BVPS为15.47元。

    二、净息差持续下降,利息净收入同比减少33.68%。

    (1)利息净收入92.05亿元,同比减少33.68%,占总营收比重下降17.45个百分点至59.80%。其中利息收入290.01亿元,同比减少6.52%,主要受债务工具投资收入减少11.50%、个人贷款收入增长35.46%影响;利息支出195.96亿元,同比增长15.47%,主要原因是发行债务证券支出57.56%、向中央银行借款支出增长345.15%、卖出回购金融资产支出75.26%。

    (2)净息差持续下降。上半年净息差为1.20%,较2016年年末下降53个BP,较去年同期下降63个BP。

    三、非利息收入同比增长51.37%,收入结构持续优化。

    (1)实现非利息收入61.88亿元,同比增长51.37%,占总营收40.20%,较去年同期增加17.45个百分点。收益结构持续优化,在向中间业务转型道路上成效显著。

    (2)其中,手续费及佣金净收入31.90亿元,同比减少4.39%,主要是由于顾问和咨询费收入同比下降33.25%,而手续费及佣金支出增加38.59%。

    (3)投资收益40.50亿元,同比增加797.25%,主要是由于分红收入增加至30.82亿元;公允价值变动损益-37.50亿元,同比减少486.34%;汇兑损益26.54亿元。

    四、不良、潜在不良均有所改善。

    (1)不良贷款率1.16%,较年初下降0.01个百分点,可比同业处于低位。

    (2)关注类贷款余额127.55亿元,占比2.12%,较年初占比下降0.04个百分点。

    (3)拨贷比3.01%,比年初提高0.01个百分点;拨备覆盖率259.06%,比年初提高了3.56个百分点,拨备计提充分。期末贷款损失准备金余额180.89亿元,较上年末增加14.86亿元。上半年共计提贷款损失准备28.30亿元,不良贷款收回3.75亿元,不良贷款核销7.75亿元。

    (4)逾期贷款75.14亿元,较上年末增加2.81亿元,逾期贷款占贷款总额的1.25%,较上年末下降0.06个百分点。

    五、资本充足率水平较高。

    期末资本充足率为13.40%,较去年末提高了0.23个百分点;核心一级资本和一级资本充足率均为11.40%,较去年末提高了0.27个百分点。

    六、投资建议。

    半年报显示:上海银行利息收入出现大幅负增长,主要受金融去杠杆的负面冲击,其NIM下降更加明显带来利息净收入同比下降34%,主要是核心负债占比过低,负债端利率回升幅度高,但是贷款端利率暂时抬高幅度有限,从而NIM下降更多。这反映了期核心负债弱势和贷款占比过低的负面影响。

    但是非息收入同比大幅增长,非息占比已经达到40%,转型成效非常显著。其资产质量端优势依然明显,不良率维持同业内低位,关注类和逾期占比都在小幅下降。

    我们认为:下半年,金融去杠杆结束后,其对银行的负面效应消除,而且资产质量改善趋势依然维持,业绩增长环比改善可期;同时随着NIM下半年回升,贷款占比提高,非息收入占比回升,成本收入比的继续下降,上海银行ROE将稳步回升,股价弹性较大。

    我们维持上海银行“买入“评级,预测17/18年净利润同比增长9%/15%,EPS为2.61/3.00,PE为6.08/5.28,0.74/0.66,6个月目标价26元。