洪涛股份:Q2营收大幅增长,现金流有所改善

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    公司公告,上半年实现营业收入19.51亿元,同比增长15.36%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比下降17.22%。

    点评:

    Q2营收大幅增长,毛利率小幅下滑,现金流有所改善。上半年公司营收的增长主要来自主业装饰,装饰业务同比增长16.65%,分季度看二季度同比增速高达66.87%,较一季度负增长明显提速;上半年装饰业务毛利率下滑2.62pct至17.26%,导致本期毛利率下滑3.56pct至20.39%;由于有息负债增加,利息支出大增,本期财务费用同比增长122.09%,带动本期期间费用率提升0.60pct至12.40%;本期收现比由去年同期的0.68提升至0.70,付现比则由1.08大降至0.91,虽然本期经营性现金流仍为负值,但较上年同期已有大幅好转。

    在手订单较为充足,订单结构更加优化。今年公司上半年新签订单(包含中标未签订单)约28亿,截止报告期末,已签约未完工订单35.42亿元,是去年装饰业务收入的1.4倍,较为充沛的订单保障装饰主业的增长。同时,从订单的产品结构变化来看,公司传统优势项目文化类项目占比得到进一步提升,酒店类项目占比较2016年有较大幅度的增长,交通枢纽、医院类项目均有较大突破,住宅精装修项目占比处于较低水平,设计施工一体化项目增多。

    各项考试逐步恢复,学尔森业绩有望好转。去年受有关政策影响,建造师执业资格证书形势不明朗,注册安全师、注册监理师等一批执业证书暂停考试,学尔森相应暂停了与此类课程相关的新生招收工作,营业收入减少导致亏损。目前大部分暂缓的资质培训考试已基本全面恢复,各地分校业务开展正常,预计今年学尔森业绩有望好转。

    财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年公司营业收入为36.77、42.57、47.16亿元,归母净利润2.46、3.26、3.98亿元,EPS为0.20、0.26、0.32元,对应PE分别为32X、24X、20X,给予“增持”评级。

    风险提示:学尔森业绩不及预期,地产投资超预期下滑。