亿联网络:收入增长符合预期,人民币汇率波动引起业绩波动

1、人民币汇率变化导致汇导致较大汇兑损失、影响产品人民币单价,产品毛利率、财务费用均受到汇率影响,预计下半年汇率影响将持续。

    由于公司95%的收入来自于海外,出口业务主要采用美元结算,受汇率波动影响较为明显,上半年人民币汇率的波动直接影响了产品毛利率,使得半年报毛利率相比一季度下降,并在一定程度削弱公司产品在国际市场的价格优势,另一方面汇兑损失造成了财务费用增加。2017 年上半年公司汇兑损失达到1414 万元,使得财务费用同比增加了183.46%。扣除汇兑损失影响,公司上半年净利润为3.19 亿元,同比增长71.4%。三季度人民币汇率波动仍然存在,虽然下半年公司通过理财产品能获得一些收益,但是预计下半年汇率对公司产品毛利率和财务费用的影响仍然存在,因此公司给出三季度盈利预测为4.2 亿~4.8 亿,同比增长40%~60%。

    2、SIP 电话中高端产品收入增长强劲,运营商客户收入占比继续提升。

    2017 年高毛利T4、DECT 产品占销售收入比重已经超过65%,带动整体产品毛利率稳中有升。2016 年以来公司着力发展海外运营商市场,并与TOP 级平台系统商微软、BroadSoft 等加大合作,成为未来两年最重要业绩增长推动因素。目前运营商、平台厂商客户的销售量快速增长,在公司业务占比进一步提升。

    3、VCS 产品系列不断丰富,渠道建设快速推进,研发实力进一步加强,VCS 有望成为下一个业绩增长点。

    2017 年公司推出了VCS 新终端系列的旗舰机型VC800 和YMS1000/2000 一体机两个型号的VCS 服务器产品, 使得公司拥有了从覆盖中小企业到上千点的行业用户、政府和中大型企业用户的完整VCS 解决方案,进一步提升了公司目标用户的覆盖面。VCS 上半年实现收入3172 万元,同比增长57.45%。VCS 产品的业务模式与SIP话机不完全相同,需要的渠道能力不同,公司需要在原渠道的基础上再次做销售网络的建设。2017年公司开

    始投入大量资源建设销售网络。上半年公司组建了两个独立的VCS销售团队分别负责国内、国外VCS销售,并抽调资深技术服务人员组建独立的技术服务团队。未来将持续进行人员扩充,满足VCS业务发展要求。上半年公司员工增加到693人,研发人员占比进一步提升到50%以上,同时完成两个大型实验室规划建设,预计最快将在2017年末投入使用,将提升公司研发能力和研发效率。

    投资建议

    由于人民币汇率波动影响,公司上半年和前三季度产品毛利率、财务费用均收到影响,导致业绩出现波动,不改公司高增长趋势。未来两年公司将通过拓展运营商市场、和全球顶级系统平台商合作进一步带动SIP终端销售增长。今年公司推出完善的覆盖中小企业到大型企业VCS解决方案同时加大渠道建设力度,未来VCS有望成为新利润增长点。我们预测公司2017-2018年净利润为6.34、8.34亿元,给予“增持”评级,请投资者重点关注。