中国核电:在建项目稳步推进,AP1000首堆将取得重大突破

新机组商运增厚公司业绩,质量控制增发电力10.42 亿KWh。

    公司上半年发电量 477.79 亿千瓦时,比上年同期增长 17.70%,营收因此增加14.89%,主要系福清 3 号机组,海南 2 号机组投入商业运行,发电量增加所致。其中,福建、海南和辽宁发电公司营收同比增加50.43%、84.51%和163.44%。公司增强大修期间质量控制,上半年按计划完成 7 台核电机组换料大修,节约大修工期 45 天,增发电力 10.42 亿千瓦时。下半年公司仍需完成6次大修,与去年持平。

    探索售电市场化,毛利率降低1.89%,福建核电上网电价下调。

    公司积极落实市场化电量销售。截至6 月,公司已分别在浙江、江苏成立两家售电公司;全年将有 174 亿千瓦时参与市场化电力交易,约占总发电计划的 18.9%。市场化售电导致公司发电业务毛利率同比降低1.89%。近期福建物价局下调福清核电上网电价,是否追溯往期未定,或将对公司未来业绩有一定影响。

    福清4 号即将商运,AP1000 首堆装料在即,新机组核准可期。

    公司稳步推进在手项目建设,福清4 号机组完成首次装载,已经进入商运前调试阶段; AP1000 首堆(三门1 号)和田湾3 号机组已完成热试,即将首次装料;华龙一号首堆(福清5 号)完成穹顶吊装,进入设备安装阶段。当前在建机组9 台,累计装机量1038 万KW。预计年底期间三门1 号机组有望实现并网,“十三五”核电3 千万KW 以上机组目标将推进,届时核电新机组核准有望实现两年内的“破冰”,公司徐大堡1-2 号、漳州1-2 号、三门3-4 号机组有望部分获批。

    预计公司17-19 年EPS 分别为0.31、0.37、0.43,对应的PE 分别为25、21、18,首次给予“买入评级”,目标股价9.30 元。

    风险提示。

    1)新开工项目进度或收益不达预期;2)电价调整风险;3)电量消纳风险。