新宝股份:海外经济复苏利好出口,国内品牌建设促进内销

小家电市场外部促进因素持续向好,未来主流品牌将成为市场主导。一方面,在居民生活品质提升、消费升级优先拉动的效应下,小家电中具备新功能、满足新需求的品类持续高速增长;另一方面,小家电行业具备复合性产品属性,细分行业差异化明显,消费升级需求长尾化趋势下,各细分领域均具备成长动能。细分品类爆款频出,概念性、网红产品推出频率加快,未来主流品牌在细分领域中竞争格局更趋于优化。

    公司专注于小家电主业发展,着眼于长期综合竞争力提升,在小家电行业竞争中持续处于优势地位。

    1)公司作为海外ODM领先企业,为海外产业龙头企业长期供应商,在规模效应、产业配套上依然具备相对竞争优势。17年定增落地,公司继续从生产效率提升和产品品类扩大两个角度持续增强公司竞争力。2)公司成套生产及技术解决方案成熟,技术国内领先,能够快速满足响应客户需求,海外龙头大客户稳定。未来通过生产自动化项目,有助于公司人均生产效率提升,增强长期增长动能。

    1)全球小家电需求与居民可支配收入高度相关,市场规模仍有成长空间。欧美国家是小家电产品的主要销售目的地,17年以来,欧美居民收入增长持续超预期。公司海外销售比例达89.1%,位列国内小家电出口第一,能够首先受益于海外经济提升。2)公司海外优质客户订单稳定,市场份额领先。根据Euromonitor数据显示,2016年,公司前两位大客户JARDEN和HAMILTONBEACH在美国厨房小家电零售量市场分别排名第二、第三,市场占比达到17.3%、14.1%。

    公司自主品牌与代理品牌双管齐下,多品牌战略迅速放大规模。公司通过东菱、摩飞和Barsetto品牌定位、产品功能及设计差异,实现消费者身份认同与产品属性的契合,品牌战略明确。未来不排除公司继续在细分领域收购或代理新品牌。利用互联网多渠道销售,多品牌推动“爆款”战略。公司内销线上生态持续优化,专业团队打造产品爆款,持续扩大内销品牌影响力。

    通过内部激励机制的完善,有助于公司长期战略实施,夯实未来成长基础。公司17年8月推出员工持股计划,拟对不超过106人的董监高等核心员工设立激励,涉及公司股份约占总股本比例为1.70%。

    投资建议:预计2017-19年EPS为0.72/0.90/1.08元,对应PE分别22/18/15倍,给于“买入”评级。