东华能源:PDH盈利稳健,LPG贸易持续扩大

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,傅锴铭 日期:2017-08-28

事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入143.61亿,同比增长59%;实现归母净利润4.87亿,同比增长192%,符合市场预期。其中二季度单季度实现净利润2.71亿元,相比2017Q1的2.16亿环比增长0.55亿元。同时,公司预计2017年前三季度净利润为7.30-9.12亿元,即2017Q3实现净利润2.43-4.25亿元。

    点评:

    1)PDH盈利稳健,三季度价差扩大。公司现有两套PDH装置并配套聚丙烯,化工业务盈利趋于稳健。张家港一期60万吨PDH,40万吨PP净利润1.84亿,单月实现0.31亿,单吨净利约613元;宁波一期66万吨PDH,40万吨PP于4月转固,实现净利润0.58亿元,单月实现0.23亿,单吨净利420元。由于公司拥有丙烷贸易业务,利润切割可能有所侧重,PDH利润因此低于行业水平。三季度截止8月中旬,PDH价差相比前两季度扩大250元,我们预计三季度两套PDH的盈利约为2-2.5亿。

    2)LPG贸易业务持续扩大。2016年,公司全年实现LPG国际贸易总量近600万吨;2017年上半年,公司LPG销售实现收入112亿元,同比增长40%。经过20年深耕积累,公司已经形成LPG贸易、存储加工、终端分销、深加工为一体的全产业格局。国内业务:依托宁波、太仓、张家港、钦州四库联动,公司连续四年成为国内最大的液化石油气进口商和分销商;国际贸易:以新加坡贸易和物流平台为基础,开展多种形式的国际贸易;并且利用在LPG贸易资源上的优势,在C3产业链上,形成了“丙烷-丙烯-聚丙烯”的全产业,抗丙烷波动风险能力较强。

    维持买入评级,目标价14.6元。

    由于项目投产进度的不及预期,下调2017-2019年EPS至0.73、0.84和1.12元(原为0.81/1.02/-元),当前股价对应2017-2019年PE为16/14/11倍。维持买入评级,按照2017年20倍PE,下调目标价至14.6元。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
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广汽集团 买入 17.00 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
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