华孚色纺:产能持续释放,网链业务快速增长

事件概述:8月25日公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入54.18亿元,较上年同期增长27.25%;归属于母公司股东的净利润4.39亿元,较去年同期增长45.89%;基本每股收益0.48元/股,较上年同期增长45.45%。

    新增产能带动纱线业务增长,网链业务营收增长迅速。纱线业务实现收入34.55亿元,同比增长10.12%,主要由于公司产能扩张,上半年新增产能16万锭,达到167万锭,预计未来随着新疆、越南产能的持续释放,纱线业务营收和净利润都将有较大的增长。网链业务发展迅速实现营收18.35亿元,同比增长74.80%。其他收入1.28亿,同比增长82.51%,主要是下脚料销售增加所致。

    毛利率上升,期间费用率下降,经营效率持续提升。公司通过加大营销力度,以价值为导向聚焦客户与订单,优化组织流程,深化分类生产,加大公铁联运等措施推动毛利率上升、期间费用率下降。其中,纱线业务毛利率14.79%,同比提升0.81PCT,网链业务毛利率7.23%,同比提升1.09PCT,公司整体毛利率12.17%,同比提升0.16PCT。同时公司有效降低期间费用率2.81PCT至6.64%。其中,销售费用率为2.26%,同比下降0.68PCT;管理费用率为3.34%,同比下降0.78PCT;

    财务费用率为1.04%,同比下降1.35PCT。

    入选棉纱期货交易所交割仓库,带来多重利好。公司子公司被指定为棉纱期货交割厂库,可于2017年12月1日开展棉纱期货交割业务。

    此次入选,一方面有助于提升“华孚”在期货投资的知名度,增加华孚纱的销售渠道,增强企业在销售市场的灵活度。同时,华孚有越南工厂,较其他交割厂库更加灵活、有优势。最后,增强了公司的风险控制能力,有助于熨平周期风险。

    预计2017-2018年EPS分别为0.60元、0.71元、0.88元,对应PE为20X、17X、14X,维持“买入”评级。

    风险提示:棉花价格波动风险,政策风险,网链业务发展不达预期。