桂林旅游2017年半年报点评:量价齐振推动业绩高增长,静待换届完成

17 年上半年增长530%,符合预期。

    报告期公司实现营收2.62 亿元,同比增长28.49%;实现业绩2912.61 万元,同比上升529.79%(扣非增长480.14%扭亏),EPS0.08 元,与业绩预告一致。

    上半年客流表现靓丽,银子岩仍为业绩主要推动力。

    上半年在春晚效应以及去年雨水天气低基数的背景下,公司旗下景区共接待游客208.2 万人次,同增50.3%,营收增长25.8%;其中银子岩景区收入和业绩分别增长50.4%、65.7%,仍为公司业绩主要支撑;其次两江四湖景区收入增长24.4%,业绩受去年政府补贴高基数影响下滑36.5%,剔除影响后增长36.9%。公司漓江游船客运接待游客26.4 万人次,增长13.3%;同时受游船改造升级客单价提升影响,营收增长70.39%;此外,公司酒店营收增长11.6%,业绩实现扭亏为盈。综合来看,公司毛利率上升3.75pct,与景区客流上升及客运成本控制良好有关,期间费率下降8.12pct,其中管理/费用率分别下降2.91/0.14pct,体现内控管理改善卓有成效,财务费用下降3.83pct,主要系公司贷款减少。

    区域资源整合预期明确,静待董事会换届完成。

    此前,海航间接入股已经正式过户,未来随着董事会换届的完成,混合所有制改革下有望促使公司运营更加市场化,并有望在资本运作方面积极互动。上半年公司客流表现靓丽一方面与低基数及春晚效应有关,同时也体现出公司对当地旅游资源的整合效应以及旅游市场环境改善效应开始显现。未来,在政府支持下,公司有望以漓江资源整合为突破口,进一步整合桂林旅游资源,完善以“三山两洞”为中心,“两江四湖”为纽带的全域旅游布局。此外,公司此前公告挂牌出售丰鱼岩,虽未能完成出售,但已体现公司对旗下资产进行优化的思路,未来不排除公司继续对亏损资产进行处置,以更好地提升公司景区资源整体效能。

    风险提示。

    再融资方案低于市场预期、资源整合情况低于预期、客流低于预期等。

    客流复苏+设施升级推动量价齐升,静待董事会换届完成

    预计17-19 年EPS0.25/0.32/0.38 元,对应PE37/29/25 倍。客流复苏叠加设施升级有望推动公司全年实现量价齐升,海航间接入股后伴随未来董事会换届完。