慈文传媒:影视剧业务下半年集中确认收入,静待业绩释放

事件:8月24日,公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入3.33亿元,同比下降22.33%;实现归母净利润7618万元,同比下降17.54%;实现归母扣非净利润6474万元,同比下降28.23%。

    影视剧业务加码布局优质IP,下半年有多部重磅作品推出。2017H1,影视剧业务实现营业收入1.11亿元,同比下降16.02%,毛利率提升2.5个pct至28.82%,影视剧业务下滑主要系上半年无新剧首轮销售确认收入。公司投资的《那些年,我们正年轻》(原名《梦想年华大三线》)、《决战江桥》、《那年花开月正圆》等电视剧,预计在Q3确认收入;年度大剧《凉生》、《回到明朝当王爷》等剧,预计在Q4确认收入。下半年公司将有多部网台联动的头部大剧播出,预计将大幅提升公司影视业务收入。

    推进影游联动,加强自研休闲游戏体系和流量运营。2017H1,游戏业务实现营业收入2.12亿元,同比下降13.83%,毛利率提升2个pct至42.9%。公司强化推进影游联动,与顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出了多类型的同名IP游戏。旗下赞成科技针对《楚乔传》IP研发了两款休闲游戏,于9月进行运营推广。同时,赞成科技加强自研休闲游戏体系和流量运营,运营的自研游戏有47款,新开发休闲游戏9款,取得网络游戏出版物号的游戏21款,正在申请流程中的游戏有5款,为下半年游戏业务贡献收入。

    拓展付费模式网生内容,培育新的盈利增长点。公司与各大视频网站深度联动合作,加大对网生内容的投资力度,拓展C端付费视频市场。截至8月24日,公司已有1部网络大电影上线,3部网络大电影/网络剧的后期制作中,预计会成为新的盈利增长点。

    给予“增持”投资评级。公司影视剧板块,下半年将有多部重磅作品将于2017年下半年确认收入,助力公司全年业绩增长。给予公司2017-2019年1.46元、2.04元和2.48元的盈利预测,对应24倍、17倍和14倍PE,给予“增持”的投资评级。

    风险提示。行业竞争加剧风险,并购整合标的业绩不达预期。