雅化集团:民爆已回暖,锂业花待开

事件:雅化集团披露2017 年半年度报告。公司财报显示,报告期内公司实现营业收入10.28 亿元,较上年同期增长43.46%;实现利润总额1.88 亿元,较上年同期增长72.48%;归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元,较上年同期增长58.77%;实现每股收益0.1318 元,较上年同期增长58.8%。公司预计,2017 年1-9 月份,公司的净利润为1.46 亿元至1.76 亿元,同比增长50%-80%。

    主要原因是民爆行业回暖,锂产业做大做强。

    民爆、锂业都呈增长态势。公司已形成民爆和锂产业双主业运行的产业布局,上半年,两大板块都呈现出高增长态势,其中,民爆生产业务贡献了4.05 亿收入,同比增长32.67%,占公司营业收入的40%左右,民爆生产的毛利率稳定在50%以上。

    爆破业务,贡献收入2.37 亿,同比增长63.76%,占营业收入的23%,民爆业务的毛利率上升6.20%,达到了36.45%;爆破业务集团大项目开发进展迅速,上半年共开发项目50 余个。

    煤炭、矿业的复苏为民爆行业的回暖创造了有利的环境,公司利用这一机遇抢占市场,并购山西金恒,进一步提升了公司的国内市场占有率;并通过收购澳大利亚西科公司股权,完成对澳大利亚市场的布局。

    锂业务,公司抢抓锂盐市场机遇,通过对上游矿产原料、下游客户资源的有效整合,销售量较去年同期有所增加。报告期,锂业务共实现营业收入2.82 亿,同比增长33.70%,贡献了27%的营收。

    锂盐市场规模持续扩张。当前,锂盐需求随着新能源汽车稳步增长而逐步释放,尤其是氢氧化锂受益于动力锂电池高镍三元材料的发展趋势,需求增速更胜一筹;与此同时,因供给增长有限,锂盐价格也将保持强势。锂盐市场规模有望持续扩张。

    锂盐业务后劲十足。在新能源产业发展良好的背景下,公司将锂产业作为第二产业进行打造,还将不断加大投入以做大做强锂产业。公司雅化锂业和香港国际作为锂产业业务拓展和投资的平台,下属公司兴晟锂业、四川国理拥有1.2万吨氢氧化锂及6000 吨碳酸锂等锂盐产能,是国内氢氧化锂龙头企业之一。

    由于,公司订购的澳洲锂矿在4 月中下旬才到货,公司锂盐的产销量增长和盈利能力在上半年释放的并不充分。我们预计,随着公司上游资源保障度提升、产销的增长,将进一步驱动锂盐业务增长。

    军工、新材料、投资等业务也有积极贡献。公司还持有高争民爆333 万股(市值近1 亿),并持有拟IPO 公司金奥博25.47%股权(该公司2017 年上半年净利润达3513 万元)。报告期,公司共实现投资收益2354 万元(其中对联营、合营公司的投资收益1957 万元)。

    盈利预测:我们预估公司2017 年和2018 年归属母公司净利润分别为3.94 亿元和4.92 亿元,对应当前公司股价的PE 水平为35.7 倍和28.6 倍。我们期待公司仍在锂行业营收等方面能有更大的突破,给予“买入”评级。

    风险提示事件:锂价与锂原料供应风险,安全生产与环保风险等。