凯众股份:自主品牌崛起和新产能释放促业绩持续高增长

投资要点:

    上半年收入同比增长60.42%,归母净利润同比50.54%,基本符合预期。公司17年上半年实现营收2.32亿元,同比增长60.42%;归母净利润0.67亿元,同比增长50.54%;毛利率44.99%,净利率29.24%,同比分别下降1.23个百分点和2.09个百分点。基本符合预期。其中2Q 实现营收1.16亿元,同比增长33.82%;实现归母净利润0.33亿元,同比增长13.41%。受益于公司主要客户上汽乘用车和吉利上半年销量大幅增长,业绩实现高增长,预计下半年公司配套客户高景气度仍可持续,全年高增长无忧。

    日系市场份额有望提升,带来减震业务的新增长点。公司缓冲块元件的市场占有率在国内处于领先地位,不国内多数主流主机厂如上汽大众、一汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、广汽、北汽、长安福特、长安马自达等都有配套业务;同时公司积极开拓国外市场,目前不日系客户的推广上取得重大进展,低成本缓冲块已在日本市场开始批量供货,未来有望成为公司新的业绩增长点。IPO 募集资金新建2550万套减震元件预计将二2017年开始陆续释放,为产品销量增长提供弹性空间。

    踏板总成配套规模小但增速快,或成为中长期看点。公司踏板总成产品包括制动、离合和油门三种踏板,上半年营收0.67亿元,同比增长335%,配套规模相对较小但增速快。配套客户有上汽通用、吉利汽车等。原有踏板总成产能50万套,预计至2018年将新增145万套。踏板总成业务有望受益于原有配套车型的热销以及新客户的拓展,成为中长期看点。

    投资建议:我们调整公司2017年至2019年盈利预测至每股收益分别为1.42元、2.01元和2.62元,净资产收益率分别为27.2%、31.7% 和33.7%。维持“买入-A”的投资评级,调整6个月目标价至40.20元,相当二2018年20倍的动态市盈率。

    风险提示:配套车型销量低于预期;新产能达产时间延迟。