光迅科技:中报符合预期,高速光芯片值得期待

事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收23.91亿元,同比增长20.57%;实现归属上市公司股东净利润1.72亿元,同比增长12.17%;

    处于一季报中预告的0~30%区间内,基本符合预期。

    国内电信市场需求放缓,综合毛利率有所下降。

    上半年公司营收增速20.57%,相比去年同期35.83%的增速有所下降,主要原因是上半年国内运营商资本开支下降,国内主要通信设备商需求放缓传导至上游光器件市场。上半年综合毛利率同比下降了2.84个百分点,主要由于国内传输市场需求降低和设备商去库存导致光器件市场竞争激烈,盈利空间有所下降。销售费用、管理费用同比均小幅下降,费用管控效果明显,在需求放缓的背景下公司通过提高经营效率依然实现营收和利润总额的增长。

    国内市场下半年有望回暖,国际数通市场需求旺盛。

    上半年受国内运营商资本开支下降、华为去库存等因素影响,国内光器件市场需求有所下滑,在流量爆发驱动光网络不断扩容大背景下,下半年需求有望回暖。全球数据中心扩张,以亚马逊、谷歌为代表的互联网巨头推动数据中心建设,加速光模块市场从40G 向100G 的升级。数据中心光模块需求将成为光模块市场未来主要需求来源,推动光模块市场持续保持高景气度。公司100G 光模块打开重要客户市场,在亚太及北美市场均取得突破,超额完成半年目标。

    高端光芯片持续突破,垂直一体化整合优势凸显。

    公司通过内生和外延并举,在高端光芯片/模块领域不断取得突破,自制EML 芯片产品送样测试,25G 芯片预计2018年实现商业化,自有芯片替代率不断提高。公司打通了100G 集成DML TOSA、100G 集成ROSA、100G 高频电路设计与封装等多个关键技术瓶颈,实现10G EPON 产品批量出货,逐步打造“芯片-器件-封装”垂直一体化整合的竞争优势。

    维持“买入”评级,目标价24元。

    预计公司2017-2019年EPS 分别为0.58元、0.76元和0.98元,对应PE 分别为36/27/21,我们看好公司在光芯片/器件/模块垂直一体化优势,维持“买入”评级,目标价24元。

    风险提示:

    运营商建设投资高峰回落的风险,高速率芯片研发进展不及预期。