宏润建设:归母净利润持续上升,业务结构逐步改善

公司近期公布了2017年半年度报告,上半年实现营业收入37.4亿元,同比增长4.56%,归母净利润1.21亿元,同比增长20.11%。点评如下:订单快速增长,发力PPP成效初现。

    17年上半年,公司建筑业新中标工程80.29亿元,同比增长73%,完成全年计划的53.5%,其中包括福州市金山片区水系综合治理PPP等多项PPP项目,加强PPP业务市场开发成效初现。在国内房地产市场去库存的良好态势下,新签商品房销售合同10.62亿元,同比增长6%。三个PPP项目本期新增投资2.28亿元。

    营收小幅增长,业务结构逐步改善。

    17年上半年,公司实现营业收入37.4亿元,同比增长4.56%。公司稳步开拓全国市场,进入设计施工一体化和大盾构等新业务领域,上半年实现建筑施工及基础设施投资业务收入29.3亿元,同增13.92%,房地产业务实现收入7.46亿元,同减20.8%,整体业务结构持续改善。剔除“营改增的影响之后,计算得出2017上半年毛利率为8.35%,基本保持平稳。

    期间费用率下降,归母净利润持续上升。

    公司17年上半年期间费用率4.88%,同比下降0.58个百分点,其中,销售费用率与管理费用率基本保持平稳,财务费用率同比下降0.77个百分点,主要由汇兑损失和利息支出均较大幅度减少所致。公司本期收回或转回部分坏账准备,使资产减值损失同比大幅下降217.03%至-2968万元,净利率同比上升0.41个百分点至3.22%。上半年实现归母净利润1.21亿元,同比增长20.11%。公司前三季度业绩预计将保持稳定增长,归母净利润预估在1.59亿元至2.07亿元间,同比增长0至30%。

    现金流情况较好,非公开发行已获反馈,助力主业拓展。

    17年上半年收现比1.13,较去年同期提高0.12个百分点,付现比0.76,较去年同期下降0.11个百分点,上半年公司经营活动产生的现金流量净额为5.01亿元,主要系房地产销售业务现金流较好所致,目前现金流较为充裕,经营情况向好。公司非公开发行募集12亿资金用于PPP项目的申请,目前已收到证监会反馈意见通知书并已披露反馈意见回复公告。若募集资金到位,公司的资本实力将得到增强。

    投资建议。

    目前公司新签订单快速增长,现金流充裕,回款良好,PPP项目持续推进,预计盈利将进一步提升。预计公司2017~2019年EPS为0.26、0.31、0.36元/股,对应PE为23、19、16倍,维持“增持”评级。风险提示:固定资产投资增速持续下降;PPP项目落地不及预期