巨星科技:工具主业优化,智能装备转型加速

2017H1盈利增速4.5%,略低于预期。

    公司2017年上半年实现营业收入16.57亿元/+5.73%,归母净利润2.51亿元/+4.5%。其中,手工具业务收入为14.68亿元/+0.02%,占总收入比92%,毛利率34.94%/+4.42pct;智能工具业务收入为1.84亿元/+86.95%,毛利率35.28%/+2.18pct。Q2单季度实现营业收入9.09亿元/+4.75%,归母净利润1.45亿元/+8.56%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润4.5~6.0亿元,同比变动-10%~+20%。

    "现金牛"工具主业稳健。

    公司上半年手工具业务获得销售订单以美元计同比增长10.5%。由于运费增加和人民币升值导致的汇兑损失,手工具业务盈利以人民币计呈现平稳态势。海外方面,公司稳固传统客户合作,收购Arrow公司完善北美市场,同时新开拓亚非拉等新兴市场,其中智能激光卷尺、智能投线仪、多功能套筒组套系列等产品销量达到千万级别。国内方面,公司产品新进入城市轨交、能源、军工领域,市场份额得以巩固。上半年公司销售费用为1.06亿元/+49%,主要是因为线上销售高速增长带来的运费增加。

    智能装备业务高成长。

    公司智能装备业务收入利润大幅提升,未来有望成为第二主业。激光装备方面,公司整合华达科捷和PT公司,激光测量工具制造达到世界领先水平,与现有业务有较好的协同效应。公司自主研发的3D激光雷达将在下半年推向市场,可用于导航定位、无人驾驶、高精测绘、航天船舶等领域。这些下游应用是巨星转型发展的主攻方向,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。机器人方面,国自机器人成为世界500强史泰博全球仓储智能化独家供应商,奠定仓储物流行业的开拓基础。安防机器人已成功签约鲁能集团、绿城集团,并进入军工合作领域。

    智能工具及服务机器人业务正式起航,维持"买入"评级。

    在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。预计2017~2019年收入约39.71、44.53、53.25亿元,净利润约8.1、9.6、10.7亿元,对应EPS为0.75、0.90、1.00元。考虑到公司主业稳健和智能装备的高成长性,我们认为公司2018年合理估值PE为29~33倍,对应目标价26.0~30.0元,维持“买入”评级。风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓;人民币对美元汇率大幅上升,导致以人民币计净利润下滑。