同花顺:先行指标企稳回升,下半年业绩有望反弹

公司中报营收小降5%,先行指标持续改善。

    报告期内公司营收6.04亿元,同比下降-5.2%,鉴于最能反映散户投资者热情的创业板2017H1交易量较2016H1下降了32%,公司获得营收同比小幅下降已属不易。公司归母净利为2.86亿元,同比下降21.3%,降幅约8000万元。公司先行指标表现抢眼2017Q2经营性净现金流约为3600万元,同比上升23%;公司2017Q2实现销售现金流约3.52亿元,同比上升约2%,说明公司经营活动已出现转暖迹象。此外,公司预收款项本季度为7.59亿元,下滑0.06亿元(2016年末为7.74亿元,2017Q1末为7.65亿元)。我们认为,公司先行指标持续转好,为公司下半年实现基本面改善奠定了较好基础。

    公司持续加大研发投入,打造AI+金融核心技术壁垒。

    尽管公司收到市场波动影响,公司仍然坚定加大研发投入,上半年累计投入1.71亿元,同比上升24.7%。公司在AI 方面的投入帮助公司持续提升客户粘性,公司软件用户日活量为753万人,周活量为1063万人,较2016年年底数据有明显下滑,但仍然保持全市场第一的位置,用户ARPU 持续提升。我们认为,在行业竞争对手纷纷缩减研发投入的时期,公司坚定打造AI+金融核心能力,短期有望锁定并增加用户基数,长期有望实现商业模式突破把握目标智能投顾市场机会。

    保持独立第三方地位,券商合作更加深入。

    公司目前与国内90%以上的证券公司建立了业务合作关系,作为主要反映与券商交易往来的广告及互联网业务推广服务收入,2017H1录得37%增长。我们认为,在竞争对手纷纷转型并购券商的当下,同花顺作为国内绝大多数中小券商的互联网出海口,稀缺性持续提升,与券商所展开的商业模式也有望持续创新。

    证金跻身前八股东,公司受到基金央企青睐。

    公司中报显示,证金公司新晋成为第八大股东,持股509万股,约占总股本1%,加上汇金公司作为第六大股东,已持有的1611万股,公司受到两只基金央企青睐。

    投资建议。

    尽管公司近期减持会造成一定压力,但公司基本面并未发生显著变化,我们坚定看好同花顺在下半年的业绩反转,2017、2018年预计营收19.9,24.9亿元,净利润13.0, 16.2亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:1. 市场热情与交易量持续低于预期,2. 金融监管加强抑制部分创新业务发展,3. AI 技术变现速度低于预期。