中设集团:营收增速符合预期,期间费用率有所下降

订单持续增加,积极推进省外业务。

    公司2017年上半年新承接业务额26.55亿元,同比增长15.87%,其中,勘察设计业务新承接业务额20.03亿元,同比增长61.89%,继续保持良好的经营业绩。同时公司积极推进省外业务,江苏省外新承接业务额占比48.06%,同比增加20.47%。报告期内,公司获批国家城乡规划编制甲级资质,城乡规划编制业务范围不受限制,为新市场的开拓打下了坚实的基础。

    营业收入增加,毛利率略有下降。

    公司2017年上半年营业收入10.13亿元,同比增长34.68%,其中:勘察设计类业务实现营业收入9.35亿元,同比增长31.51%,贡献了绝大部分的收入。2017年上半年的毛利率为35.89%,较去年下降1.26个百分点。这与新增的EPC等工程管理项目的毛利率较低有关。

    期间费用率下降,归母净利润有所提升。

    期间费用率为17.61%,较去年同期下降3.09个百分点,其中管理费用率为11.21%,较去年同期下降2.21个百分点,其中研究费用同比下降38.96%,差旅费同比下降13.26%。上半年实现归母净利润1.2亿元,同增30.59%。近年外延并购的几家设计院中,扬州设计院2017年上半年净利润为589.63万元,同比下降6.98%。宁夏公路院2017年上半年净利润为1952.92万元,同比增加53.39%。

    经营性现金流量下降,收现比小幅下降,付现比略有上升。

    收现比为0.93,较去年同期下降4.46个百分点,原因为应收账款挂账增多。付现比为0.71,较去年同期上升6.92个百分点,原因为公司到期债务增多,当期付现增加。综合起来,公司2017年上半年经营性现金流量较去年同期下降40.28%,为-1.89亿元。

    管理层换届提升核心领导力,股权激励提高积极性。

    公司2017年上半年更换董事会核心领导,领导人更为年轻化、职业化,提升了领导力,有利于公司整体业务的发展。2017年5月11日,公司向符合条件的142名激励对象授予351.76万股限制性股票,授予价格为17.42元/股。股权激励计划的实行有效地将股东利益、集团利益和核心团队个人利益结合在一起,提高了积极性。

    投资建议。

    公司获批国家城乡规划编制甲级资质,便于开拓新市场,订单充足。股权激励计划也大大提高员工积极性。因此,我们认为公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为1.36、1.77、2.27元/股。对应PE为24、19、14倍,维持公司“买入”评级。