上海电力2017年中报点评:煤价拖累业绩,期待江苏公司、KE公司收购落地

投资建议:煤价高企拖累公司上半年业绩,下半年有望环比改善;江苏公司、KE公司有望在2018年并表,显著增厚业绩。预计17-19年EPS为0.37、0.44、0.48元,对应PE为40、34、31,目标价14.8元,维持“增持”评级。

    事件:8月25日公司发布半年报,2017年上半年营业收入86.35亿元,同比增长14.4%;归母净利润1.65亿元,同比减少72.3%。

    燃料成本上升拖累公司业绩,符合预期,下半年有望环比改善。公司上半年发电量169.56万千瓦时,同比增长2.2%,平均上网电价上升0.01分,量价齐升拉动营收同比增长14.4%。然而煤价高企导致营业成本上涨33%拖累业绩,归母净利润显著下滑。7月1日起沪苏皖三地电价上调,预计可为公司带来1亿元左右的归母净利润增长,叠加煤价回归合理区间,预计公司下半年业绩大概率环比改善。

    江苏公司、KE公司有望在18年并表,将显著增厚公司业绩。2016年,公司拟以30.1亿元增发收购集团主营风电和光伏的江苏公司。收购落地后公司风电和光伏装机规模有望增长86%。江苏公司新能源发电消纳情况良好,盈利能力强,毛利率59.3%,高于行业平均。海外方面,公司2016Q4启动收购巴基斯坦KE公司进程,目前由于巴方电力监管局下发的新多年电价机制不符预期,双方仍在协商中。江苏、KE公司并表后,有望增厚公司业绩14.56亿元。

    风险因素:煤价超预期上涨、收购进展不及预期、电力需求疲软。