鲁商置业:雄踞泰山不言怠,乘势国改欲争先

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2017-08-28

鲁商置业发布2017 年中报,上半年公司实现营业收入22.73 亿元,同比增长13.07%;实现归属于母公司所有者的净利润0.39 亿元,同比增长17.90 %。

    营收净利齐增,销售显著改善:公司上半年净利实现同步增长的原因在于:1、结算毛利率有所反弹,系青岛蓝岸新城、泰安鲁商国际社区等高净利项目在上半年实现大规模结算。2、公司压缩了管控成本,使得销售管理费用率较去年同期下降1.6%。2017年上半年实现销售46.41 亿,同比上升48.85%。我们认为虽然公司货值较为充沛,全年销售增长无虞,但随着下半年三四线销售热度的降温以及调控政策的收紧和蔓延,全年销售冲击百亿门槛仍有一定距离。

    拿地扩张加速,负债压力显现:公司自二季度以来加快了拿地扩张的节奏,今年以来已拿下8 宗住宅、商业用地,其中包括土地开发整理项目一幅。面积总计27.26 万平米,金总计4.24 亿元。

    相比去年全年14.05 万平米的拿地面积和1.78 亿元的拿地金额来看,今年公司在土地市场上的活跃度有显著提升。上半年公司扩张力度提升,净负债率和短期债务占比出现显著提高,相比去年同期分别提高100%和82%。叠加年初以来整体融资环境的收紧,公司整体负债水平被推到了近年来的高位。

    国改号角再吹响,养老布局占先机:7 月23 日,全省国有企业改革发展工作会议在济南召开。会上提出了山东国有企业改革的时间表和改革目标。公司以大健康产业为切入点,联动集团旗下医药医疗、房地产、医护教育、金融、传媒、酒店、零售等多个产业,构建多层级立体化大健康产业体系。来在山东省国企改革推进过程中,公司也有望发挥更加突出的作用。

    投资评级与盈利预测:预计公司17-18 年EPS 分别为0.11 元、0.14元,维持“增持”评级。

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