生物股份2017年半年报点评:新老品种齐发力,推动公司高成长

盈利预测与估值。公司公布半年报,报告期内公司实现收入7.54亿元,同增21.52%;实现归母净利润3.87亿,同比增长36.46%;扣非后净利润3.78亿元,同比增长35.55%。我们认为行业受益规模化养殖提升及公司多产品策略的实施,公司增长可持续;我们维持对公司17-18年EPS为1.35、1.68的预计,维持42.42的目标价,维持“增持”评级。

    成长和周期共振,单品类向多品类驱动转变:上半年口蹄疫及圆环苗继续推动公司业绩增长,圆环苗加速放量。受益口蹄疫直补政策的实施和规模场补栏速度的提升,2017年上半年,公司直销苗收入5.2亿,同比增长37%。其中圆环收入5200万,同比增长约590%,预计圆环全年收入有望突破1亿元。尽管招采苗收入同比下降9%,增速有所下滑,但公司逆势夺得招采苗最大份额,虽然招采苗今年上半年有所下滑,但随着存栏恢复,我们预计全年来看招采苗收入有望与去年持平。

    公司成功竞拍辽宁益康,获得高致病性禽流感(H5+H7)疫苗生产文号,进一步完善多品种布局。H5和H7市场需求极为旺盛,目前市场规模约20亿,公司成功竞拍辽宁益康后,公司获得高致病性禽流感(H5+H7)的生产资质,填补了禽流感产品线空白。同时公司有望利用其工艺优势和渠道优势对产品进行改造,推进禽流感市场苗研发,为公司带来新一轮高速增长周期。

    风险提示:下游生猪补栏增速低、猪价快速下行。