上海银行2017年中报点评:净息差大幅收窄,资产负债结构调整压力仍大
事件:2017年上半年实现营业收入153.94亿,同比下降14.33%;实现归母净利润77.96亿,同比增长6.57%;不良率1.16%,较Q1上升0.01pc。
拨备反哺贡献利润增长,净息差大幅下降。资产质量好转驱动利润增长。
上半年上海银行归母净利润同比增长6.57%,较Q1增速提升0.02pc。主要由于资产减值准备计提减少,上半年共计提34.43亿,较16H 少计提近15亿。收入端较弱:受净息差大幅收窄拖累,利息净收入同比下降33.7%;
手续费及佣金净收入同比下降4.39%,主要由于于顾问和咨询费收入同比下降9.06%所致。净息差大幅收窄。上半年上海银行净息差为1.20%,较16年末大幅下降53bps。单季度来看,用期初期末平均余额口径测算得出的Q2净息差较Q1下降27bps。主要由于Q2同业利率上行明显(据wind数据粗略测算,Q2的存单成本较Q1上升18bps),叠加上海银行自身同业负债+同业存单比重较高,占比达36.75%,负债端成本显著上升,导致净息差大幅压缩。
降规模调结构,存贷款稳步增长,压缩同业等其他资产负债。贷款增长8.47%,减配银行及非银金融机构债券:上半年总资产规模为1.71万亿,较16年末减少2.5%。贷款增长8.47%,个人贷款投放增加117亿,占比较16年提升1.14pc 至22.64%,主要增加个人汽车贷款投放。对公贷款中,加大对租赁和商务服务、房地产等领域的信贷投放;同业资产规模继续减少;投资资产占比下降,主要减少银行及非银机构债券,增配权益工具。
存款占比提升,“同业存单+同业负债占比”压力较大:存款总额为8807.5亿,较16年末增长3.73%,占比提升至55.39%;其中活期存款占比较16年末下降0.38pc 至41.07%。同业负债占比较16年末下降1.13pc 至24.66%;
6月末同业存单余额约为1900亿,较17Q1规模下降超400亿,但“同业存单+同业负债”的总负债占比约为36.75%,超过33%的监管上限,未来仍有调整压力。
逾期/关注类贷款占比双降,资产划分标准更加严格。上海银行上半年不良率为1.16%,较17Q1上升0.01pc,但较16年末下降0.01pc;逾期类与关注类贷款占比双降:17H 逾期/关注类贷款占比分别为2.12%和1.25%。较16年末下降0.03pc 和0.06pc。不良/逾期贷款的比值为92.93%,较16年末提升3.09pc,认定划分标准更为严格。拨备覆盖率有所提升:拨备覆盖率较3月末提升3.76pc 至259.06%。资本充足率较3月末下降0.08pc 至13.40%,200亿优先股方案可补充其他一级资本,发行完成后资本充足率将有所提高,为未来规模增长打下基础。
盈利预测与投资评级:上海银行17H 归母净利润增速较Q1提升0.02pc,主要由于资产质量持续好转,逾期与关注类贷款占比双降,带动资产减值准备同比减少,利润正增长。净息差在行业内相对较低,与资产负债配置结构有关。目前存贷款规模稳步增长,同业等资产负债有所压缩,结构正在积极调整。我们预计17/18/19年其归母净利润分别为156.97/175.34/198.45亿,BVPS 为16.69/18.83/18.81元/股,给予目标价20.2元,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。