中国铝业:量价齐升促增长,供给侧改革持续发力

事件描述:

    公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收913.11亿元,同比增加82.58%;归母净利润为7.51亿元,较上年同期增长1006.12%,对应每股盈利0.05元。

    事件点评:

    量价齐升推动营收大幅增长。2017年上半年,国内氧化铝均价2,682元/吨,同比上涨45.21%;SHFE现货和三月期铝平均价格分别为13,730元/吨和13,809元/吨,同比分别上涨19.28%和20.30%。受到市场行情高度景气提振,公司氧化铝板块和原铝板块业务出现量价齐升的局面,上半年氧化铝板块营收为187.96亿元,较去年同期增加45.36%;原铝板块营收为202.48亿元,较去年同期增加30.33%。

    期间费用略有上升,总体控制良好。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为11.8亿元、12.69亿元、20.87亿元,分别占总收入的1.29%、1.39%、2.29%,较去年同期增加23.56%、10.63%、-1.9%,主要原因是销量增加导致运费提高以及分流人员产生相应增量费用。总体来看,公司费用增加在可控范围之内。

    看好电解铝去产能执行力度,公司有望从中持续受益。上半年,受供给侧改革和环保限产影响,铝价大幅上涨。7月底,山东发改委责令山东魏桥和信发关停电解铝321万吨,占山东总产能达到28%,大大超出市场预期。继续看好电解铝供给侧改革,对比钢铁煤炭,电解铝行业集中度高,易于统筹去产能。叠加环保限产等诸多催化剂,铝价上涨仍有巨大空间。公司作为铝行业的龙头,有望从中持续受益。

    盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为17.8、25.53、30.14亿元;EPS分别为0.12、0.17、0.20元,以2017年8月18日股价对应P/E为56.61X、39.47X、33.43X,给予增持评级。

    风险提示:供给侧改革不及预期,铝价大幅下跌。