上海机场:商业租赁贡献突出,非航业务助整体毛利率提升

航班时刻制约下航空性收入增速放缓。

    17H1 上海机场实现旅客吞吐3413.81 万人,同比增6.54%,国内/国际同比增11.37%/3.05%。实现飞机起降24.36 万架次,同比增3.88%,国内/国际同比增3.70%/3.50%。上半年因准点率等因素影响,吞吐量增速放缓航空性收入同增3.54%。

    商业租赁增收35.99%,非航收入占比提升至54%。

    受益于旅客周转量提升带来的商业餐饮销售额增长以及公司对商业零售品牌管理、场地优化和调整等,报告期内,上海机场商业租赁实现收入14.36 亿元,同比提升35.99%。非航收入整体占比提升4.99pct,至20.94亿元。伴随高毛利率非航业务占比提升,公司上半年整体毛利率同比提升3.62pcts 至48%,ROE 同增0.64pct.

    人工薪酬与运行成本随业务量提升,成本端同增7.22%。

    机场人工成本因本期业务量、职工人数及薪酬增加同比增长10.59%至7.92 亿元,部分固定资产折旧年限到期,折旧同比减少2.32%。因业务量委托管理费等运营费用以及场地、资产租赁费等增加,运行成本同比增加11.89%。受此影响报告期内公司营业成本同比增长7.22%。

    油料公司持续贡献,投资收益同比增长11.59%。

    国内航空景气和油价小幅回升,参股公司上海浦东国际机场航空油料有限责任公司航空报告期内实现营业收入86.63 亿元,净利润6.59 亿元,同增16.84%。报告期公司实现投资收益4.57 亿元,同比提升11.59%。

    投资建议:预计17-19 年公司EPS 为1.67、1.79、1.95 元/股,对应PE:22x、21x、19x,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:天气原因导致航班晚点影响机场时刻提升。