威海广泰:经营状况稳定,积极开拓军用无人机市场

投资要点:

    中报业绩稳定增长,经营状况良好:2017年上半年,公司实现营收7.81亿元,同比增长13.19%;归母净利润1.09亿元,同比增长18.25%。按产品来看,空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备分别实现营收3.64亿元、3.29亿元、0.76亿元,同比分别增长10.21%、26.30%、-20.79%。其中空港地面设备毛利率同比显著提升5.12个百分点至38.98%,预计主要是由于军用空港地面设备占比的提高导致。总体来看,公司业绩增长平稳,经营状况稳定。

    空港地面设备需求稳定,受益新进场建设:公司作为空港地面设备龙头企业,在省会级及以下的机场和航空公司的市场占有率较高,在国内市场占有率约为50%。不竞争对手相比,公司优势在于产品种类齐全,竞标时可以打包出售避免外购,因此成本较低,能保持一定的价格优势。另外公司在国内设立了22个售后服务点,承诺24小时应急服务。《中国民用航空发展第十三个五年规划》提出至2020年,建成机场超过50个,平均每年新建10个机场,加之原有机场设备更新,公司作为行业龙头将持续受益。

    消防车装备位于行业前列,消防报警设备市场仍需积极开拓: 2017年上半年,消防车装备营业收入同比增长26.3%。消防车是民生工程,政府投入一直很稳定,中高端市场国产化率低,仍存在很大的缺口。消防车装备一直是公司业绩增长较快的业务,综合竞争力已迈入行业前列,市场占有率约为10%。公司正持续向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展。但随着产品稳定性的提高和品牌优势,势必将会成为公司未来重要的盈利点。公司的消防报警设备业务因市场份额分散、行业集中度低,山鹰报警的市占率还未完全打开。消防报警的销售模式不空港设备、消防车不同,公司还仍需一定的磨合期,上半年消防报警设备销售额略有下降。

    紧抓军民融合机遇,军品大有可为:国家不断深化“军民结合、寓军于民”的军队装备科研采购制度改革。公司紧抓军民融合机遇,在军工方面主要来源于空港地面设备、消防车和无人机。2017年上半年公司军工方面实现营收0.94亿元,占公司总营收的12.05%,同比增长112.27%。公司子公司全华时代拥有固定翼无人机技术,但未形成系列化。公司正加速完成对全华时代的整合,完善产品本身,主攻长航时、大载量的固定翼无人机,将主要用于公安武警消防、测绘行业以及海洋海亊等领域。公司在军工市场明确不同军兵种营销重点,同时继续加大在空军市场的开拓力度,公司上半年取得无人机军品销售的突破。通过差异化销售,主攻无人机应用的细分领域,无人机业务将持续好转。

    投资建议:空港地面设备业务稳定,消防车设备不断实现高增长,加之公司无人机业务的广阔的成长空间,我们预测公司2017-2019年营业收入分别为18.29亿元、22.40亿元、28.11亿元,每股收益分别为0.60元、0.75元、0.98元。考虑到消防报警设备和无人机市场增速不及预期,我们维持“买入-A”投资评级,下调6个月目标价至24.80元,相当于2018年33倍的市盈率。