赣锋锂业:中报符合预期,三季报指引大超预期,锂盐量价齐升盈利加速

中报业绩符合预期: 2017H1 公司实现营业收入16.25 亿,同比增长21%,主要由于产品产销量显著提升;归母净利润6.07 亿,同比增长118%,7 月15 日业绩修正预告中中报利润增速区间是90%-140%,中报盈利增速符合预期。扣非后归母净利润4.09 亿,同比增速30%。

    三季报业绩指引9.47 亿-11.9 亿大超市场预期,同比增长95%-145%,对应三季度单季度盈利指引3.4-5.8 亿!2 月Mt Marion 锂矿投产,目前已累计向赣锋锂业供货锂精矿五批共12.9 万吨,折合碳酸锂当量约1.6 万吨,公司原材料成本进一步下降,同时原料充足保证公司开工率水平持续走高。

    金属锂产量逐渐提高,目前公司拥有1500 吨金属锂产能,产能利用率稳步提升,我们预计今年金属锂产量1200 吨,盈利能力得到显著增强。

    锂盐价格判断:预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势。即便江特电机5000吨产能9 月顺利达产,下游需求尤其销量逐渐走高的客车将足够消化供给增量,预计下半年电池级碳酸锂价格仍将维持强势,目前市场成交均价15.05 万/吨。

    对标2018 年盈利还有35%空间,维持“买入”评级。考虑到电池级碳酸锂价格相较预期更加强势,同时金属锂及锂材产品价格持续上涨,我们上调赣锋锂业盈利预测,预计2017-2019 年净利润分别为14.5 亿、23 亿、30 亿(原预测为12.11 亿、15.99 亿、22.71 亿),对应PE 分别为35、22、17.考虑到公司未来三年高成长性,以及参照可比公司天齐锂业、华友钴业等估值给予2018 年目标PE30,对应目标市值690 亿,仍有35%空间,维持“买入”评级。

    风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销售低于预期。