航天电器:研发投入夯实壁垒,产品军转民持续稳健增长

公司2017年上半年营收12.7亿,同比增15.76%,归母净利润1.49亿,同比增18.13%。同时发布前三季度业绩预告,1-9月归母净利润变动区间在2.09亿-2.39亿之间,同比增幅区间在5%-20%。

    电连接器持续稳健增长,配套成功保障国家重大任务。

    公司电连接器产品占比61.6%。拥有全自主开发的自动化和半自动化产线。其中70%的产品为军品,主要客户包括航天、电科、航空、兵器、船舶,其中航天和电科的订单增长明显。公司上半年完成上线自动化设备44台(套),持续增强产品的自动化程度,并且新上设备均为自主研发。上半年同时圆满完成了“天舟一号”等国家重大工程配套任务,“航天电器及图”荣获中国驰名商标,“航天电器及四环图形”国际商标成功通过马德里国际商标注册。电连接器持续受益航天密集发射和军品扩产,长期稳健增长逻辑不变。

    研发投入持续维持高位,夯实技术壁垒。

    公司上半年研发投入9336万,同比增5.33%。研发占营收比7.34%。2016年研发投入2.14亿,占营收比9.5%,超过近几年8%的投入,同比增29.76%。公司近几年持续加大光通信器件、无线基站光电互连、高速数据传输互连系统、微传输集成一体化、新能源汽车用连接器和精密微特电机产业化投入,未来产品向系统集成延伸,应用方向由军用向民用尤其是新能源领域扩展后,有望迎来高速成长。

    微特电机将是军民融合下重要增长点。

    林泉的微特电机曾在月球登录车等应用,具有高可靠高环境适应性。军民融合大背景下,微特电机未来应用空间很广,包括风机电机,油泵电机,枪,炮膛,填弹,新能源汽车空调压缩电机等等。尤其是新能源车对于微特电机的需求会越来越大,未来在军民融合大背景下,有望将好的技术应用在更多场景中,将成为未来重要的增长点。

    投资建议:公司自上市以来无论是营收还是净利润都保持着稳健的增长。未来微特电机逐步切入民用,市场空间广阔。国企改革预期下有望激活发展动力。我们预计公司2017年-2019年的EPS为0.73,0.81,1.03,维持买入评级。