天奇股份:主业稳健发展,废钢设备订单大增

事件:2017 H营收10.7亿(同比+16.6%);归母净利5206万(同比+7%),扣非归母净利4452万元(同比+72.8%),符合预期。预计前三季度净利润同比增长20%-40%,符合预期。

    投资要点

    收入稳健增长,循环业务开始贡献业绩

    分业务看,物流自动化装备系统收入5亿,占比47%,同比+7.85%;风电零部件行业收入3.4亿,占比32%,同比-2.49%;循环产业收入1.2亿,占比11%,同比+62.43%;分布式光伏EPC业务为本期新增,收入0.8亿,占比7%。 上半年营业收入的增长主要受益于:1)公司物流自动化业务2016年共签订订单11.39亿,其中约70%将在2017年完成收货并确认收入;2)湖北力帝因钢铁产业回暖、废钢需求增加而订单大增,签订订单4.93亿,同比增长725%(新签破碎线36台,较去年同期增加26台);3)上半年公司抓住光伏行业整体回暖、分布式光伏全面爆发的机遇,重点扶持和发展分布式光伏板块,光伏业务快速增长,上半年共完成光伏发电项目16.5MW。 此外公司扣非归母净利大增72.8%,主要系母公司本期增补收入较多,欧元汇率上升致部分海外项目毛利增加。

    盈利能力增强,期间费用率小幅下降

    2017H综合毛利率25.87%,同比+2.42pct。分业务看,物流自动化装备系统/风电零部件行业/循环产业/分布式光伏EPC毛利率分别为23.02%、22.78%、38.57%、14.43%,分别同比+6.26pct、-1.32pct、+2.17pct(分布式光伏业务为新增),物流自动化业务毛利率增长主要系公司上半年着力开展EPC总包模式,利用自动化装备业务的优势,向业务上下游拓展,进一步增强了盈利能力。期间费用率合计15.74%(其中销售费用,管理费用,财务费用分别为3.55%,10.44%,1.75%,分别同比-0.64pct,+0.11pct,-0.17pct),同比-0.7pct,说明公司费用控制较为稳定。

    全资子公司湖北立帝作为废钢处理设备龙头,业绩弹性大

    2017年1月3日,国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》,预计循环经济后续实施细节的政策将会不断超预期。 《钢铁工业调整升级规划》要求,炼钢废钢率达到20%,“十三五”期间先进的加工设备(破碎线、门式剪切线、移动加工设备等)能力超过60%,逐步淘汰火焰切割等落后加工方式和落后加工设备。前几年由于钢铁行业不景气,大量设备企业倒闭或转型。天奇全资子公司湖北立帝作为金属回收机械为龙头,有40多年废钢加工设备制造历史,享受行业集中度提高的利好,订单饱满,业绩增长空间广阔。 公司从2014年起为发展报废汽车回收与拆解业务做了一系列的布局工作,通过收购湖北力帝、宁波回收等措施目前已经初步建立了废旧汽车回收与拆解业务的全产业链,未来规模可期。

    盈利预测与投资建议

    汽车物流主业稳健,工业4.0转型+汽车拆解弹性可期,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。预计2017-19年EPS为0.37/0.46/0.61,PE约36/29/22X,维持“买入”评级。

    风险提示:工业4.0转型不及预期,拆解行业发展不及预期。