建新矿业:被低估的铅锌矿弹性龙头,大幅受益行业高景气

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑,田源 日期:2017-08-28

公司公布2017年中期业绩报告,报告期内公司实现营收6.38亿元,同比增加30.67%;实现归母净利2.41亿元,同比增加293.92%,EPS 为0.2123元/股,符合市场预期。

    铅、锌、铜矿产出稳定,全年经营计划完成情况良好。报告期内公司铅累计开采铅锌矿98.09万吨,铜矿石7.64万吨;累计处理铅锌矿105.56万吨,铜矿石10.77万吨。报告期内公司铅精矿产销量分别达5,805.55吨和7,896.77吨,同比分别减少11.63%和增加20.39;锌精矿产销量分别达33,659.21和34826.25,同比分别减少13.20%和10.14%;铜精矿产销量分别884.88吨和888.17吨,同比分别增加3.19%和5.23%。铅精矿、锌精矿和铜精矿分别完成年度经营计划的47.59%、50.84%和44.24%,考虑上半年工作日少于下半年,经营计划的完成得到保障。

    公司上半年业绩主要来自大宗商品价格的回升。2015年底以来随着全球经济持续回暖和大宗金属供需关系改善,铅、锌、铜等金属的价格发生不同程度的回暖。铅锌金属原料端供应缺口明显,基本面支撑强劲,在需求复苏的情况下价格重心抬升明显,SHFE 锌均价22,234.45元/吨,同比大幅增长54.45%,环比增长16.79%,SHFE 铅均价17,465.55元/吨,同比32.36%。

    铜价抬升同样明显。

    锌价仍有上行空间。2016年我们发布《锌供需分析》的深度报告,提出锌价仍将上涨三年的观点,近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。近日锌价不断突破,价格突破26,000元/吨上方,验证了我们的观点,我们认为涨价趋势将延续。

    被低估的锌价弹性龙头。从资源量上来看,我们测算公司每吨锌资源对应市值仅6000多元,在同行中仅高于中金岭南;我们测算的公司锌价弹性仅次于中金岭南和驰宏锌锗,或将大幅受益铅锌价格上涨。

    盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS 分别0.47元/股、0.66元/股、0.74元/股,对应2017-2019年PE 分别为23倍、16倍、15倍,公司锌价业绩弹性高,估值低,考虑锌价仍有上行空间,公司业绩将大幅受益,给予“增持”评级。

    风险提示:铅锌金属价格下跌,公司主要产品产量不及预期。

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