特发信息:中报业绩稳定增长,多元战略初显成效

业务拓展初显成效,利润同比大幅上涨。

    15 日公司发布半年报, 2017 年上半年实现营业收入24.88 亿元,同比增长16.2%,实现归母净利润1.06 亿元,同比增长34.99%。2017年上半年,公司原有线缆业务进一步实现外部渠道拓展,特发东智积极扩大产业规模,公司营业收入较去年同期实现稳定增长;优化利用内外部资源,提质升效订单利润水平改善,海外出口产品毛利率较高,公司上半年利润水平同比大幅增长。

    收购傅里叶转型军工,国防信息化业务不断扩展。

    开拓国防信息化新业务,市场需求持续增长可期。2015 年,公司购买成都傅里叶100%的股权,在巩固传统军品配套业务的基础上,进军国防信息化产业,积极开拓测控集成业务和卫星移动通信业务。公司业务范围遍及军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理和电子对抗等多个领域,因其装备研发与制造的技术优势,备受军方认可。目前,其卫星终端参与军方多个项目,弹载计算机已经开始列装,测控集成业务初步打开市场。2017 年上半年,成都傅立叶设立研发项目二十多个,同比增加约50%,预计到下半年大量研发项目可交付实施。我们认为,国防信息化是“十三五”期间国防发展的重点,未来国防信息化将迎来产业发展黄金时期,持续增长的市场需求能够为公司军用市场业绩提供有力支撑,国防信息化业务有望快速增长。

    线缆行业领先企业,立足本土扩张海外。

    光纤光缆技术行业领先,扩展业务开拓市场。公司不断升级和完善产业链的上下游,纤缆一体化产业格局日趋成熟。公司技术优势明显,是纤缆行业多项国家标准的制订者之一。2016 年,公司中标特高压直流配套工程,实现特高压直流领域突破;取得导线资质并实现订单突破,并在世界范围内铺设业务网。公司开发多家海外新客户并实现供货,电力光缆产品中标海外230kV 电网项目,设立印度办事处,并计划在东南亚建厂。我们认为,在“互联网+”、“一带一路”等一系列政策推动下,纤缆行业将迎来新一轮建设高峰,在纤缆一体化格局和高涨市场需求的双重驱动下,公司光纤光缆业务有望维持稳步增长。

    接入端业务发展迅猛,多元化战略保障业绩增长。

    设立产业投资并购基金,增资接入端业务子公司。2016 年4 月,公司参与设立远致富海信息产业投资并购基金,投资或收购围绕公司主业及转型发展的项目,助力公司发展和转型。2016 年公司向全资子特发东智增资2 亿元,用于保障接入端业务顺利发展,推动公司向非纤缆业务的战略转型。我们认为,通信纤缆市场需求旺盛,采取多元化发展、进行战略转型十分必要,有望为公司业绩增长提供新动力。

    接入端业务发展迅速,产业链协同效应显现。光网科技提供无源接入设备,特发东智提供有源接入设备,产业链全布局有效保障公司的盈利水平和产品竞争力。2016 年,子公司特发东智生产能力扩充两倍多,光接入PON 产品及智能机顶盒等产品销售大幅增加。光端产品牢牢抓住4G 市场机会,为公司发展5G 产品及实现向非纤缆业务的战略转型提供有利条件。我们认为,随着三大运营商4G 网络建设以及光纤宽带传输网升级改造加速,宽带接入终端产品的市场需求快速增长,巨大的市场需求或为公司订单带来新增量,接入端业务表现值得期待。

    盈利预测与投资评级:业绩快速增长可期,维持买入评级。

    国防信息化业务有望快速增长,纤缆业务市场占有率高,公司大力发展接入端业务,并促进公司向非纤缆业务战略转型,未来业绩持续增长可期。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为2.48、2.98、3.66 亿元,同比增长分别为26.53%、20.14%、22.76%,相应17 年至19 年EPS 分别为0.4、0.48、0.58 元,对应当前股价PE 分别为28、23、19 倍,维持买入评级。