东南网架:钢结构发展平稳,化纤业务盈利较好,业绩仍将提速

公司近期公布了2017年半年度报告,上半年实现营业收入32.58亿元,同比增加20.96%;实现归母净利润6865万元,同比增加90.22%。点评如下。

    营收增长明显,业务结构有所改变。

    公司17年上半年实现营业收入32.58亿元,同比增加20.96%。建筑钢结构业务上半年承接订单额55.08亿元,同比增加45.89%,包括济南西部会展中心(展览中心部分)、郑州奥体中心体育场(游泳馆)等一系列地标性项目,实现营收17.10亿元,同比下降5.90%。化纤业务实现营收15.18亿元,同比大幅增加78.94%,营收占比提升15.09个百分点至46.59%。公司的业务结构出现了一定的变化,有助于公司在经济新常态下拓宽业务来源,分散经营风险。

    钢结构业务成本平稳,化纤业务效益大幅提升。

    在剔除“营改增”的影响后,上半年公司整体毛利率10.96%,与去年同期的10.69%小幅提升。其中建筑钢结构业务毛利率14.97%,同比小幅下降0.38个百分点;化纤业务受涤纶长丝下游需求推升,聚酯纤维产品盈利能力逐渐增强,毛利率同比上升6.36个百分点至5.98%。

    研发支出较多增加费用率,回款良好提升净利率。

    公司17年上半年期间费用率为8.69%,较2016年上升1.32个百分点。其中,销售费率同比下降0.11个百分点;管理费用率上升1.40个百分点,主要由于研发费用投入较多所致;财务费用率同比微增0.03个百分点,基本持平。资产减值损失同比大幅下降143.64%至-905万元,导致净利率同比增长0.77个百分点至2.11%,上半年实现归母净利润6865万元,同增90.22%。公司今年前三季度业绩增长预计将进一步提速,归母净利润预估在8216万元至10270万元间,同比增长100.00%至150.00%。

    积极推进多元化战略,钢结构、化纤业务齐头并进。

    在国家大力推进装配式住宅的政策驱动下,钢结构住宅迎来发展新机遇;城市化进程提升了空间钢结构的市场需求;“一带一路”推进了钢结构的海外扩张。公司定增拟募集12.6亿元的方案已获证监会批复,将用来保障14万吨钢结构工程项目的顺利实施,进一步夯实公司的钢结构业务,提升行业影响力,促进订单的承接。各种利好致公司钢结构主业发展前景良好。公司化纤业务已全部投产,产能逐步释放,议价能力不断提升,助力公司占领市场份额,正式迈入多元化发展的道路。

    投资建议:定增获批夯实钢结构业务,增强订单承接能力;化纤业务占比提升,顺利实现盈利,多元化发展初见成效;回款良好大幅提升现金流和经营效率。预计公司2017~2019年EPS为0.13、0.15、0.21元/股,对应PE为65、56、41倍,维持“买入”评级。