世茂股份:资源持续变现,激励贡献动能

公司发布2017年半年报,实现营业收入101亿元,同比增长54.11%,归属于母公司的净利润13.97亿元,同比增长0.46%。

    销售结转双提速:公司上半年营业收入实现较快增长主要系厦门集美项目和南京雨花项目强势销售,而在营收增长、结算毛利率回升以及销售管理费用率减少的情况下,归母净利润绝对额却几乎没有增长,主要原因系上年同期公司因处置子公司而投资净收益大增导致的高基数。报告期内公司实现销售额同比增33%至100亿,已完成全年目标59%;销售面积同比增15%至53万方,销售均价则同比增16%至1.88万/平。项目销售运用自身优势逐渐偏向商业及住宅综合项目,此外项目开发亦有序推进。

    瞄准一二线,补货意愿强烈:上半年公司在北京、上海、厦门、南京、济南等地区积极拿地,集中在一二线城市,补货意愿非常强烈。在政策限制、一二线成交下行、供需端利率均上升的背景下,公司逆周期积极布局,蛰伏蓄势,显示公司向前持续发展的决心,为公司未来销售水平的提升提供了有效保障。截止6月底,公司土地储备保持稳中略增,达1015万方,主要集中在长三角、环渤海和海西三大区域,且三者布局较为均衡。公司净负债率和短债压力继续减少,上半年作为仅有的三家上市房企之一发行公司债募资25亿,充分显示市场和监管层对公司资产质量和运营实力的认可。

    “商业+保险”积极推进,激励机制贡献新动能:上半年公司所持经营性物业面积达116万平,物业管理收入较上年增长44%,并在转型保险业务上继续进行有益尝试。公司第一期员工持股计划股份购买已于6月完成,二级市场买入公司股票数量占总股本的0.062%。员工持股计划预计分5期实施,将有助于公司高级管理人员、骨干员工与公司及股东形成利益共同体,激励管理层和员工为公司的未来持续发展贡献更多的能量。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司17-18年EPS分别为0.83、0.88元,维持“买入”评级。