紫光国芯:归母公司股东净利润下降,存储器芯片业务发展良好

归属于母公司股东净利润下降。2017年上半年,公司实现营业收入8.01亿元,同比增长24.01%,实现归属于母公司股东的净利润1.23亿元,同比下降17.68%。净利润下降的主要原因一是公司产品毛利率下降,较去年同期下降8.44个百分点,其中,公司特种集成电路产品及存储器芯片产品的毛利率分别下降6.84和19.88个百分点;二是公司财务费用大幅增长,公司有近四分之一的营收来自海外,其中存储芯片产品的海外收入达到了60%,公司汇兑净损失达到608.96万元;三是公司营业外收入大幅减少,减少的原因是政府补助较上年同期减少了2215.41万元。

    智能卡芯片业务恢复增长。在经历了2016年智能卡芯片业务下降后,报告期内,公司智能卡芯片业务实现营业收入3.39亿元,同比增长35.77%,并成为占公司总营收最多的业务,占比达到42.36%,产品毛利率达到27.80%,较2016年的25.96%略有上升。在智能卡芯片业务方面,2017年上半年,公司的SIM卡芯片累计出货超过5亿只,公司积极开拓高端产品并布局海外市场,90nm工艺平台的产品已经实现量产,提升了公司的产品竞争力;公司的身份识别和金融支付产品市场份额逐步提高;交通部标准的交通卡市场份额持续扩大,正成为公司新的业务增长点。在智能终端芯片业务方面,公司USB-Key主控芯片产品已成为市场主流产品,随着公司针对蓝牙key市场定制的芯片的量产,未来市场份额将进一步提升;非接触读写器芯片产品在二代证读写器芯片市场仍保持领先地位。

    存储芯片业务增幅较大。2017年上半年,公司存储器芯片业务实现营业收入1.50亿元,同比增长111.95%,主要原因是行业景气度持续提升,公司DRAM存储芯片和内存模组系列产品在服务器、个人计算机及消费领域的应用快速增长;公司在有可靠性要求的应用市场也取得了突破,实现了稳定的销售和供货。新产品开发方面,公司开发完成的NANDFlash新产品开始了市场,下一代DRAM产品开发进展顺利。专用集成电路设计和测试服务业务,在主要国际客户需求增长的拉动下,规模增长迅速,同时设计也扩展到了更先进的平台。

    盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为18.46、23.99、31.84亿元,归属于母公司净利润分别为3.48、4.58、5.52亿元,按最新股本6.07亿股计算每股收益分别为0.57、0.75、0.91元,最新股价对应PE分别为48、36、30倍,维持“增持”评级。