宜通世纪:CMP盈利快速兑现,协同效应初显

通信服务业务营收持续增长,网络设备销售毛利率大幅提升:上半年通信网络技术服务业务实现营业收入8.32亿元,增长37.86%,毛利率为16.68%,减少4.58个百分点。主要原因系网络维护和网络优化毛利率下滑,一体化维护业务中标价格较低,部分项目收入暂未达到预期。我们认为公司通信服务业务具备为其他业务拓展提供资源支持的属性,在市场竞争加剧背景下毛利率下滑,但仍实现新业务省份的拓展,可完成市场份额的提升。网络设备销售受运营商资本开支下滑影响,营业收入实现1.03亿元,同比下滑28.97%,但毛利率为58.10%,大幅增加了15.6个百分点。

    CMP平台盈利快速增长,AEP业务加速推进:公司与Jasper合作为中国联通提供的物联网连接管理平台上半年实现注册用户数4360万户,计费用户达到1470万,实现利润1758万元,相较去年增长迅猛。AEP平台战略定位清晰,聚焦工业物联、车联网和智慧医疗等六大行业,与联通省分公司开展渠道合作,具备协同运营商资源和CMP平台整合的优势,预计有望明年在盈利上实现突破。

    倍泰健康实现并表,完成与AEP平台的对接。智慧医疗方面完成并购倍泰健康,并表的两个月合计实现1292万元净利润,倍泰健康产品已完成与AEP平台的对接,产品更具备物联网属性,并利用运营商渠道推进分级诊疗落地,预计下半年将有项目落地实施。

    投资建议。公司CMP盈利快速兑现,参与联通混改后物联网业务与运营商和自身业务协同效应更明显。考虑传统通信服务竞争加剧和设备销售的需求下滑,调整公司盈利预测2017-2019年营业收入分别为27.99亿元、34.49亿元、43.21亿元(原预测为28.29亿元、35.19亿元、43.21亿元),归母净利分别为2.88亿元、3.81亿元、5.47亿元(原预测为3.12亿元、3.98亿元、5.26亿元),按最新股本摊薄后的EPS分别为0.33元、0.43元、0.62元,对应PE分别为39.9x、30.1x、21.0x,维持“强烈推荐”评级。