天赐材料:中报业绩符合预期,电解液巨头潜力待释放

公司发布2017年半年报,实现营业收入9.35亿元,同比增长16.76%;归母净利润1.77亿元,同比下降8.22%。利润下降的主要原因是日化材料及特种化学品和锂离子电池材料上游主要原材料采购价格上涨,导致产品成本上升。其中,日化材料及个人护理品业务营收3.04亿元,同比增长30.81%;锂离子材料业务营收5.97亿元,同比增长13.67%。

    盈利短期承压,全年不改增长趋势。2017年上半年,受补贴退坡和目录重审的影响,新能源汽车产销量低迷,动力电池出货量同比小幅下滑,上游电解液需求萎缩,价格下降,致使盈利短期内承压。下半年随着补贴陆续落地以及双积分政策的正式出台,新能源汽车市场将重拾增长,对上游原材料的需求也会更加旺盛。另一方面电解液原材料六氟磷酸锂价格从年初的38万/吨一度跌到二季度的13-14万/吨,考虑到其原材料价格的上涨(约折合每吨4-5万元),六氟磷酸锂价格实际上接近历史大底8.5万元,电解液和原料六氟磷酸锂价格下半年有望步入上升通道,公司作为电解液的龙头,年底产能将达到4.5万吨,电解液业务有望实现量价齐升,业绩增长将得到保证。

    产业链横向纵向深度布局,电解液龙头的综合实力得以提升。

    公司围绕电解液,在上游不断布局。15年开始投建六氟磷酸锂项目,如今公司已有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能(共折合4000吨固体),年底还将有2000吨的六氟磷酸锂项目投产;16年公司参股国内碳酸锂主要供应商江苏容汇,成功打通了“碳酸锂-六氟磷酸锂-电解液”产业链。产业链的打通将有效降低各环节成本,进一步扩大公司在电解液市场竞争优势,有效巩固电解液龙头地位。同时公司也在积极布局其他锂电材料,在台州建设25,000吨三元正极材料和25,000吨磷酸铁锂迁建项目,此外规划建设30,000吨/年的电池级磷酸铁锂前驱体项目消化六氟磷酸锂产线的副产品以实现循环经济,提高产线运营效益。随着产能逐步投放,企业将充分享受产业协同的优势,稳步提升在锂电行业的综合实力。

    客户结构优化,探索新的增长点。个人护理品材料方面,公司坚持执行聚焦高端客户、创新营销模式的策略,不断拓展优质客户;锂离子电池材料方面,公司客户不仅涵盖CATL 等国内主流动力电池厂商,并新增珠海银隆、珠海光宇等新主力客户,客户结构不断优化。同时公司计划进军国际市场,有望进入Tesla、Panasonic 等国际客户的供应链,一旦形成稳定的供应关系,将打开国际市场的大门,为业务增长新添动力。

    风险提示:新能源行业发展不及预期;公司业务拓展不及预期。