长园集团:业绩走出低谷,成功并购一线湿法隔膜企业

公司发布2017年中报,报告期内实现收入30.9亿元,同比增长27.5%;实现净利润2.65亿元,同比下滑2.0%,实现扣非后净利润2.29亿元,同比下滑5.1%。

    二季度经营稳步回升,下半年将进一步好转。

    二季度营业收入同比增长达47%,归母净利润增长32%。预计下半年公司的经营会进一步好转。

    和鹰科技增长迅猛,长园电子开拓汽车、通讯等新领域。

    和鹰科技从去年8月开始并表,上半年实现收入5.6亿元、净利润0.82亿元,分别同比增长366%和410%,为主要增长动力。

    此外,长园电子的收入和净利润分别增长17%、28%,主要得益于不断取得汽车行业大客户的认证,并成功进入韩国三星。

    运泰利合同订单增速40%,长园华盛6000吨的新产线即将在三季度开始生产,预计全年都可以实现30%左右的增长。

    可变现20余亿元的股权以缓解连续并购带来的财务压力。

    公司过去两年连续进行了2次大手笔的现金收购:湖南中锂和和鹰科技,总开支近40亿元。这也致使公司的带息负债不断增加,从去年年底的46.85亿元增加到7月底的68亿元,财务负担沉重。但公司在手星源材质、坚瑞沃能以及泰永长征的股权总价值20余亿元,未来可逐渐变现缓解压力。

    投资建议:自上市以来,公司通过内生和外延并行的发展模式,净利润保持了30%的复合增速。从原始业务热缩材料,不断拓展到PTC、电网一二次设备、智能工厂装备、锂电池材料等相关领域。目前,智能工厂装备和锂电池材料两大新兴领域已成为公司主要的利润来源,但估值水平仍近似于传统行业。预测2017-2019年EPS分别为0.63、0.97、1.31元,对应PE分别为27、18和13,首次覆盖给予“推荐”评级。