隆平高科:品种优势明显,水稻种子业务大幅增长

事件:2017H1,公司实现营业收入11.04亿元,同比增长29.12%,实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿,同比增长50.88%,扣除非经常性损益的净利润为2.38亿,同比增长59.32%。

    点评:

    1.收入的增长主要源于水稻种子。2017H1,公司水稻种子实现销售收入6.9亿(占营业收入的62.5%),同比上升44.58%,由于受玉米供给侧改革的影响,玉米种子业务下滑严重,17年上半年实现收入0.95亿,同比下降51.85%。报告期内,公司销售费用同比上升25.41%,主要由于新品种的推广所引起的各项费用增加所致,管理费用基本与上期持平,财务费用下降185%,主要系本期归还债券且募集资金产生的利息收入增加所致。

    2.业绩增长的背后源于强大的研发实力。报告期内,公司研发投入同比增长74.51%,主要用于专有技术的投入及购买品种权。

    2017年国家共审定水稻品种178个,玉米品种171个,其中公司获得国家审定的水稻品种达61个,占比34.27%,一级优质米品种3个,占全国50%,获得国家审定的玉米品种10个。公司核心产品隆两优、晶两优系列新品,在产量、抗性、和米质上独具优势,在今年长江流域作区高温的天气下,其抗高温性脱颖而出,在市场上认可度极高,为业绩持续增长奠定了基础。

    3.外延并购逐步落地。报告期内,公司先后收购湖北惠明、湖南粳稻,并合资设立南方粳稻研究院,完善公司产业的布局。

    近期公司在国际并购上也迈进一步:拟以不超过4亿美元收购陶氏益农巴西玉米种子业务不超过36.36%的股权,此次认购将增强公司玉米业务的竞争力,加速公司朝着世界一流种业进军。

    4.盈利预测与评级:预计公司17-19年销售收入分别为28.7/36.4/45.1亿元,净利润分别为8.1/10.0/12.0亿元,EPS为0.65/0.80/0.96元,对应的PE分别为36.0x/29.3x/24.4,维持“推荐”评级。