海兴电力:核心竞争力迈上新台阶,助力公司业绩提速

类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:黄文忠 日期:2017-08-28

事件:

    公司上半年实现营业总收入13.42亿元,同比增长44.20%;实现归属于上市公司股东的净利润2.72亿元,同比增长19.11%。

    公告点评:

    核心竞争力迈上新台阶,助力公司业绩提速。公司2013至2016年营业收入复合增长率为10.15%,今年上半年营业收入提速,主要由智能用电产品和配用电解决方案两块业务收入增速提速贡献。公司业绩提速,我们认为首先是因全球对智能电表的需求保持持续稳步上升的趋势,特别是发展中国家的需求依然强劲,如巴西能监局ANEEL计划在2021年前安装6,300万只AMI电表,其他国家亦纷纷发布政府智能电表实施规划。非洲大陆目前主要需求仍是用预付费表代替普通表,智能预付费表的部署才刚开始。其次,尽管过去几年公司业务呈低速发展状态,但这期间公司企业管理能力、业务拓展能力,商业模式创新能力全面沉淀,当前厚积薄发,核心竞争力迈上新台阶,助力公司业绩提速。

    1)公司全球化业务布局与全球化营销平台,为公司新业务的拓展提供了强大支持。目前公司产品及服务销往全球80多个国家和地区,覆盖“一带一路”沿线36个国家。

    2)完善的产业链布局。公司积极开拓国内外市场,夯实原有业务的同时加速新业务布局,2017年上半年,增资EPC ENERGIA LTDA电力运维公司,开拓运维服务业务。EPC ENERGIA LTDA已经获得巴西最大的电力局CEMIG 5年价值约10亿元人民币的电力运维合同,为MINAS州共计155个城市提供5年电力运维服务。公司产品及服务形成由微电网及分布式能源、智能配网设备、智能用电产品、收费系统、运维及服务五个板块构成的完整产业链。

    3)全球协同的研发体系。为深刻理解全球电力客户的差异化需求,更快、更好地服务客户,公司建立了全球协同的研发体系,在中国多地(杭州、南京、深圳、武汉)、巴西、南非、巴基斯坦等国家设立了研发分院;研发中心运用IPD研发管理体系、CMM软件开发管理体系、PLM产品管理软件,为协同研发提供有力的保障。2014年以来,公司显著加强研发投入,2017上半年研发费用为1.08亿元,研发强度达8.06%。

    4)高度信息化的供应链管理体系和智慧生产模式。公司产品研发、生产制造、物料供应以及和市场相关的所有活动,都通过CRM客户管理、PLM产品研发管理、ERP资源管理、PMS生产管理、SRM采购管理、MES生产执行,OA自动化办公等信息系统实现数字信息化支持,同时对系统产生的数据深度分析,实时下达指令指导这些活动,并全面循环、优化、改善,三个维度交互提升,初步实现生产自动化,设备智能化,数据信息化等深度融合,基本上做到制造端与业务端互联互通,数据相融相共,初步实现制造企业管理五大要素全供应链的数字化、透明化、智能化。

    净利润增速低于收入增速,主要因汇兑损失。公司去年同期汇兑收益为4,652.48万元,今年上半年,汇兑损失2758.79万元,不考虑税收因素,剔除汇兑损益因素,公司净利润内生同比增长约64%。

    投资建议:

    我们预计公司2017-2018年的净利润分别为6.35亿元、8.73亿元,EPS分别为1.67元、2.29元,对应P/E分别为24.52倍、17.89倍,目前仪器仪表ⅢP/E(TTM,剔除负值)中位数为61.37,公司估值有较大提升空间。考虑公司核心竞争力迈上新台阶,厚积薄发,助力公司业绩提速,我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。

    风险提示:

    智能电网投资不及预期;海外市场拓展不及预期;国内电力体制改革存在不确定性。

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