当代东方公司公告点评:拟斥资25.5亿元收购永乐影视,内容布局再加码

拟斥资25.5 亿元收购永乐影视。当代东方拟以发行股份方式购买程力栋、张辉、南京雪人等合计持有的永乐影视100%股权。永乐影视承诺2017 年至2020 年实现的净利润(合并报表中扣除非经常性损益前后归属于母公司股东的净利润孰低)分别不低于2.15 亿元、2.95 亿元、3.65 亿元和4.20 亿元。

    控股股东及其一致行动人计划增持。2017 年8 月22 日,公司控股股东厦门当代文化发展股份有限公司及其一致行动人,或公司实际控制人王春芳先生计划自2017 年8 月23 日至 2018 年2 月22 日内,择机通过二级市场增持公司股份,累计增持金额为不低于人民币 1 亿元。

    与《文化中国》传媒股份有限公司签署《“文化中国云平台”投资协议》。 2017年8 月22 日,当代东方宣布拟以自有资金出资2,450 万元与《文化中国》公司共同设立 “文化中国云平台”运营公司。“文化中国云平台”系千亿项目,集中央传媒、文化电商平台、云端阅读等领域一体,文化中国外宣所有内容委托当代东方制作,专注于一带一路海外内容。同时签署《丝路传媒投资协议》,公司拟以自有资金出资1,500 万元与《文化中国》公司共同设立丝路传媒有限责任公司。

    当代东方:内容+渠道+衍生,打造影视文化综合集团。公司自2014 年聚焦影视文化产业以来,一方面依托盟将威形成了强大的影视制作发行能力,另一方面围绕“内容+渠道+衍生”进行产业并购,同时与国内外多家传媒、游戏公司合作,已基本实现完整的影视文化产业链布局,文化产业生态雏形已现,公司营收与净利润实现大幅提升。

    永乐影视:影视全产业链延伸,聚焦精品影视。永乐影视成立于2004 年,以电视剧的策划、投资、拍摄、制作和发行为主营业务,其出品的知名影视作品包括《战神》、《隋唐演义》、《梦回大唐》、《焦裕禄》、《武神赵子龙》等。

    公司长期坚持精品剧定位,作品获得了良好的收视率和市场影响力;专业的人才团队与完善的发行网络,推动公司在内容产业持续发力。

    点评:增强精品影视剧内容制作,充分发挥协同效应。通过本次收购,在自制内容端,当代东方将拥有盟将威、永乐影视两块核心业务资产,形成影、视、综艺的完整产业链条。在影视项目的投资发行决策和制作环节,当代东方近两年推出的精品剧主要以现代情感剧、古装剧居多,永乐影视能补充当代东方在抗战剧、主旋律剧上的短板,加强当代东方的电视剧发行能力;在营销及商务开发环节,当代东方与永乐影视互相开放信息和渠道,实现双方营销和发行资源的整合。

    投资建议:鉴于影视公司利润多于下半年确认的特点,我们对当代东方未来基本面的持续改善持乐观态度,随着公司对永乐影视收购事项的进展,我们看好相关业务的后续跟进。我们预计2017/2018 公司归母净利润2.6 亿元、3.43 亿元,对应EPS 分别为0.33 元、0.43 元,对应PE 分别为为37 倍、28 倍。假设此次重组进展顺利,按照最新股本及业绩承诺,我们预计公司2017/2018 年备考净利润4.75 亿元、6.38 亿元,对应EPS 分别为0.47 元、0.63 元,对应备考PE 分别为26 倍、19 倍。参考同行业优质影视内容制作公司估值水平,以增发前EPS 为基础,我们给予公司2017 年PE40 倍,对应目标价13.2 元,“增持”评级。

    风险提示。标的公司经营业绩未达预期目标;并购整合风险。