至纯科技:集成电路产业带动公司收入快速增长

公司营业收入及扣非净利润快速增长。公司2017年上半年营业收入1.58亿元,同比增长45.86%,其中一季度及二季度营收增长率分别为38.55%及49.41%,呈现逐步加快趋势。公司2017年上半年归母净利润2500万元,同比增长4.76%,受去年同期获得非流动资产处置收益1198万拉高基数影响,公司扣非归母净利润同比增长46.65%。公司上半年毛利率31.88%,较一季度30.11%略有回升。公司上半年经营性现金流余额6728万,大幅下降256.94%,受半导体业务对资金的需求量较大所致。

    半导体行业收入占比继续提高。报告期内,公司来自半导体行业收入0.80亿元,同比增长153.55%,占收入比例50.76%,较去年末收入占比49.89%继续提升,成为公司收入的主要来源。

    全球半导体行业呈现向中国产能转移趋势,公司将充分受益国内产能建设潮。在《国家集成电路产业发展推进纲要》和国家集成电路产业投资基金以及地方政府配套政策推动下,我国集成电路产业快速发展,尤其是晶圆制造业呈加速发展态势,未来数年将迎来产能建设潮,高纯工艺系统作为产能必备设备,公司有望充分受益。

    股权激励方案彰显信心。公司面向核心管理层及技术团队38人推出股权激励计划,按照股票解锁条件,公司2017-2019年净利润年增长率分别为30%、53%、35%,充分体现公司管理层对公司未来增长的良好预期和进取精神。

    维持“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为3.82、5.54、8.03亿,2017-2019年EPS分别为0.29、0.43、0.63。2017年动态市盈率为53.4倍。我们认为公司作为高纯工艺系统领域首家上市公司,将充分受益集成电路产能建设浪潮,公司长期增长潜力值得关注。

    风险提示:国内集成电路产能建设低于预期;公司订单低于预期;行业竞争加剧导致公司毛利率承压。