星辉娱乐:游戏、体育板块表现亮眼,业绩实现高增长

事件:公司发布半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入13.05亿元,同比增长44.52%;归母净利1.65亿元,同比减少38.82%;扣非归母净利0.89亿元,同比减少64.23%;基本EPS为0.13元/股。

    投资要点

    营收增长显著,扣除投资收益后净利润大幅增长。2017H1营收13.05亿元(+44.52%),其中游戏收入6.43亿元(+60.79%),体育收入2.89亿元(+52.92%),以投资孵化为主的其他收入0.79亿元(+379.75%),三者成为业绩增长的主要推动力;玩具及婴童业务收入2.94亿元(-1.29%),保持稳定。2016H1投资板块实现净收益1.70亿元形成高基数,扣除投资收益后公司净利润同比增长55.73%,高于营收增速。

    游戏业务亮眼,页游、手游齐发力,高增速有保障。2017H1游戏业务营收6.43亿元(+60.79%),表现亮眼;毛利率34.11%(-1.14pp.),基本保持稳定。页游《龙骑士传》目前依然保持千万以上的月流水,手游《烈焰龙城》月流水达亿元,页游手游齐发力,助游戏业务迎来高增长。另外,公司手握多个优质游戏IP、与腾讯开展深度合作,利用腾讯庞大的用户基础、良好的付费习惯来保障游戏收入维持高增速。

    西班牙人表现优异,带动体育业务高增长。公司依托西班牙人俱乐部开展体育业务,2017H1实现营收2.89亿元(+52.92%),其中电视转播权收入1.83亿元,占比达63.27%。2016-17赛季西班牙人以56个积分位列联赛第8,创造近12年以来球队的积分记录。一方面,优秀的战绩将提升球队影响力,增加比赛门票和衍生品相关收入;另一方面,从2016-17赛季开始,球队获得的电视转播收入与上赛季成绩直接挂钩,因此俱乐部下赛季电视转播收入仍将继续增加。尽管球队力争上游使得成本上升、毛利率31.26%(-19.78pp.)有所下降,但是2017H1西班牙人俱乐部仍贡献净利润4,217万元。

    盈利预测与投资建议:2017H1公司营收和扣除投资影响后的净利润均大幅增长,主要原因在于页游手游齐发力带来较高的游戏流水、西班牙人优秀的战绩带动体育业务高增长。公司拥有游戏、体育、玩具及衍生品三大核心业务板块,泛娱乐生态圈布局雏形初现。预计2017-2019年EPS分别为0.37/0.51/0.69元,当前股价对应PE为24/18/13倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新游戏流水不及预期;控股球队成绩大幅下滑。