新天然气:天然气销量提升,净利润大幅增长

天然气销量增长22.45%,带动净利润大幅增长。公司2017年上半年实现营收4.58亿,同比增长14.68%。受天然气市场竞争加剧影响,公司综合毛利率28.74%,同比下降1.28pct;扣非后归属于母公司股东净利润0.95亿,同比增长19.49%;此外,公司通过购买银行理财产品获得1290万元收益。报告期内,公司收入主要来自两块业务:1)天然气供应业务,2017年上半年天然气销售2.86亿立方米,同比增长22.45%,预计该业务营收4.07亿元。2)天然气入户安装劳务,2017年上半年入户安装0.99亿户,同比下滑7.83%,预计该业务营收0.51亿元。从增长点来看,收入增长主要来自于天然气供应业务。尽管报告期内受经济下行影响,车用气销售增长乏力,房地产市场低迷亦导致入户安装工程量减少,但公司顶住压力,抢抓“气化新疆”带来的市场机遇,大力开拓天然气市场,天然气销量同比增长22.45%。

    财务费用下滑明显,三费保持合理水平。上半年,公司销售费用779万,同比增长28%;管理费用1790万元,同比减少7%,财务费用-173万元,同比减少209%。报告期内公司通过规范化管理有效降低了管理费用;财务费用下滑较多,是由于公司募集资金后归还借款,利息费用同期减少,且活期存款利息收入增加所致。

    工程项目稳步推进,拟变更募集资金投资项目。1)公司于2016年8月募集10.22亿元后,工程项目建设稳步推进。截至2017年6月底,公司运营管道长度963公里,相比2016年年底的746公里大幅提升。2)8月24日,公司发布公告称,从审慎投资的角度出发,拟对原募投项目进行变更调整,变更募集资金6.51亿元将用于乌鲁木齐高新区(新市区)“一镇两乡”天然气综合利用工程项目等三个新增项目建设。

    “气化全疆”与城镇化提升下游需求,增值税下调再送利好。1)2015 年新疆城镇化率仅为47.23%,《新疆城镇体系规划(2012-2030 年)》要求2020 年底城镇化率达到58%;同时,2017 年为新疆气化工程最后一年,气化全疆与城镇化进程将带来巨大的燃气消费需求。2)5月份国家财务部发文称,从今年7月1日起,天然气增值税从13%下调到11%,公司主营业务为天然气销售,将充分受益于此次下调。

    投资建议:首次覆盖,给予增持评级。预计公司2017~2019年归属净利润分别为2.18 、2.44、2.78亿元,对应估值水平28、25、22倍。基于公司盈利前景,首次覆盖,我们给予增持评级。

    风险提示:项目进展低于预期。