伊之密2017年半年报业绩预告点评报告:规模效应明显,压铸机业务实现高增长

事件:2017年8月21日,伊之密公告2017年半年报:2017年上半年实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长161.75%,扣非后净利润1.19亿元,同比增长146.95%,符合我们预期。

    规模效应明显,毛利率提升和三费下降共同提升净利率

    2017年上半年公司扣非后净利润实现146.95%的高增长,主要是因为营收大幅增长带来的规模效应明显:上半年营收同比增长44.77%。其中注塑机增长22.63%,压铸机增长77.21%,橡胶注射机增长109.85%。营收增长带来的规模效应导致毛利率提升和三费下降,上半年毛利率提升0.6%,三费营收占比合计下降了5.23%。受此影响,公司上半年的净利率同比也提升了6.55%。

    受益于汽车轻量化趋势加速,压铸机上半年实现高速增长

    汽车行业占压铸机需求的65%。随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%。压铸机行业竞争格局良好,公司一直稳定在行业第二位,行业地位突出。受益于汽车轻量化加速的趋势,压铸机业务2017年上半年实现3.26亿元收入,同比增长77.21%,营收占比也上升至35.10%,毛利率受销售规模扩大同比也提升了3.87%。

    研发投入继续加大,新产品不断投放助力市场份额增加

    上半年公司继续增加研发投入,研发费用支出为3,094.20万,同比增长9.85%;新增专利申请13件,其中,发明专利3件;获得专利权16件,其中发明专利权3件。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、全电动注塑机等设备也全面开花。

    盈利预测及估值

    公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,考虑到非经损益增加,我们调增2017盈利预测,预计2017-2018年公司EPS为0.57、0.77、1.00元/股,同比增长124%、37%、29%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,维持买入评级。

    风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。