台海核电:核电业绩大幅度增长,行业上行加速

事件:公司发布2017年半年报,报告期内归属于上市公司股东净利润为4.26亿元,比上年同期(2.83亿元)增长50.40%;营业收入为10.52亿元,比上年同期(5.65亿元)增长86.12%。 一次能源结构调整,核电作为新能源地位毋庸置疑,行业即将突破技术瓶颈,后续沿海核电储备项目充足,核电发展驶入快速通道。截止至2016年底,处于筹建状态的核电机组不少于114.6GW,其中沿海核电项目装机容量在71.7GW,覆盖辽宁、河北、山东、浙江、广东、广西多个沿海省份,同时筹备中的内陆核电项目总的装机容量也超过了52.9GW。

    核岛一回路横向及纵向布局形成优势壁垒,通过高端部件及材料优势产品积极开拓国际化非核市场。公司在高端装备、关键部件研发方面已形成重大突破,在核岛一回路主设备、结构组件、核一级部件布局方面,横向和纵向布局通过近年来的技术储备、市场开发、已形成了优势壁垒,奠定了公司的行业龙头地位。积极开拓非核高端市场,目标客户立足于开发国际化大公司,如GE、阿尔斯通火电、水电、西门子火电、国内三大动力采用通过各行业领域对大型的铸锻件的需求,进行有针对性的市场开发并卓有成效,成功进入以上公司的合格供方名单。

    报告期内完成国内市场华龙一号主管道4台机组和法国玛努尔4台主管道的生产销售合同,报告期内核电营收占比下调,其他专用设备行业占比上升,多元发展助力公司发展规避单一行业政策风险。新增主蒸汽管道项目及核电装备材料及产品的覆盖领域,形成成熟产品和新产品市场开发与研发阶段的梯度衔接。同时其他专用设备行业营收占比同比增加301%,占总营业收入比重从去年的14.52%提升到今年的31%,公司的多元化发展战略按计划顺利推进。

    “华龙一号”全球首堆、海外首堆主管道及波动管设备完成出厂验收和发运。公司承制的“华龙一号”全球首堆福清核电5#机组主管道及波动管完成出厂验收,“华龙一号”海外首堆卡拉奇2#机组主管道核波动管设备完成验收和发运。这对于提升公司品牌形象,带动核电技术走出去,拓展公司海外市场将有积极的推动意义。 公司核电行业收入确认同比增加近5成,核电主设备订单释放节奏的加快预示着行业即将复苏,华龙一号和AP1000都是中国三代核电发展的可选项。公司2017年,在国家核电十三五规划的大前提下,在国家大力推进华龙一号标准示范化工作的引导下,虽然至今核电项目审批还未开始,但从后续储备的核电项目已开始启动核电长周期设备采购的工作来看,特别是以华龙一号为技术储备的项目推进开始提速,这点从漳州1、2#机组、宁德5、6#机组、海南昌江3、4#机组等项目的主设备招标情况来看已经可以确认。从公司的财务数据来看,报告期内核电行业主营业务收入6.9亿,较去年同期同比增长44.7%,核电订单释放的节奏正在加快,核岛主设备收入确认提速是确认行业复苏的先兆。

    积极布局核电后处理市场,已具备制造处理核电站废弃物主设备的能力,面对核电后处理市场做好产业储备。随着核电存量市场的增加和即将到来的三代核电批量化建设的新阶段,乏燃料后处理是中国核电市场面临的又一产业环节。乏燃料的循环后处理环节将是整个中国三代核电产业链公司面临的新的产业升级。现阶段立足于核电建设市场,储备核电后处理市场是核电产业链可持续发展的必选路线。

    公司正在筹划非公开发行股票事宜。按国防科工局《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》规定,公司因一级全资子公司烟台台海玛努尔设备有限公司具有武器装备科研生产许可相关证书,需要履行军工事项审查,目前审查工作正在进行之中。

    公司三季度业绩预增,行业复苏坚定信心。2017年1-9月份经营业绩预计,净利润变动空间6.5-7亿,净利润变动幅度在84%-98%。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利润9.71、12.06和13.44亿元,同比分别增长147.53%、24.17%、11.46%,当前股价对应三年PE 分别为24、19、17倍,维持“买入”评级。

    风险提示事件:核电项目审批低于预期,技术创新的风险。