好想你:中报符合业绩指引,关注环比改善趋势

事件:公司发布2017年中报,17年上半年实现营业收入19.43亿,同比增长343%,归母净利润6871万,同比增长372%,EPS为0.13元。单二季度营收6.43亿,同比增长299%,归母净利润919万,去年同期为-344万。公司在业绩预告中预告2017年上半年归母净利润同比增加348%至375%,净利润变动区间为6520万元至6920万元,业绩符合预期。

    投资建议及盈利预测:维持盈利预测,预测17-19年净利润1.16亿、1.53亿、1.87亿(预计17-18年好想你本部净利润分别为0.3亿、0.4亿,百草味净利润分别为0.9亿和1.2亿),EPS为0.23、0.3、0.36元,对应17-18年PE为60x、46x、38x,维持增持评级。

    公司目前市值71亿,对应17-19年PS为1.71x、1.37x、1.13x,从PS角度已具备一定安全边际,建议重点关注公司收入增速环比回升及盈利能力改善。

    好想你方面:收入同比略增,利润受投资收益拖累。根据合并报表及17年上半年百草味收入净利润数据,我们推算17年上半年好想你本部营收4-5亿,同比正增长,净利润基本持平,上年同期为1456万,净利润下降主要由于今年上半年处置了上海和江苏两家子公司,母公司利润表确认投资收益-5043万,剔除掉处置子公司损失的影响,好想你本部17H1实现净利润大约3400万。17年枣产品实现营收4.26亿,同比增长1.96%,毛利率同比下降5.23%。我们推测毛利率下降受渠道调整影响较大,商超渠道在今年上半年实现扭亏为盈,环比改善趋势明显,但由于16年8月公司引进合资公司好想你智能营销科技有限公司运营商超业务,将商超业务外包,直营占比下降,流通领域占比提升,让利于渠道的同时降低费用,报表毛利率下降。专卖店渠道仍处于整治升级中。电商渠道发展迅速,17年上半年,郑州树上粮仓实现营收1.4亿,同比增长120.77%,其中第一季度同比增长144%,第二季度同比增长96%。我们预计好想你本部全年实现10亿收入和3000万净利润,均同比略增。

    百草味方面:收入环比改善,盈利增长态势向好。17年上半年百草味实现收入14.87亿,同比增长34.99%,其中第一季度同比增长31.37%,第二季度同比增长44.44%,环比改善趋势明显。分产品看,坚果系列继续发力,17H1坚果系列营收5.14亿,占比26.46%,毛利率22.39%,坚果礼盒系列营收4.45亿,占比22.89%,毛利率31.26%。利润方面,百草味17年上半年实现净利润7246万,同比增长45%,增长态势向好。我们预期百草味全年实现32-33亿收入,同比增长40%,利润方面,百草味17年承诺利润为8500万,上半年已完成17年业绩承诺的85%,下半年预计利润更多转化为费用投放,预计百草味全年实现净利润9000万。

    公司更名,大力发展健康食品产业。公司发布公告,更名为“好想你健康食品股份有限公司”,主要原因是主营业务构成发生较大变化。17年上半年,枣产品营收4.3亿,占比22%,坚果蜜饯营收14.87亿,占比76.53%,坚果蜜饯营收占比不断提升。此外,变更后的名称能更准确地表达公司发展健康食品的战略。

    股价上涨的催化剂:百草味收入超预期,好想你盈利能力改善。