海宁皮城:业绩低于预期,主业面临较大压力

公司公布2017年半年报,归母净利润同比减少45.65%。

    8月24日晚,公司公布2017年半年报,1H2017实现营业收入8.96亿元,同比减少15.14%,实现归母净利润2.09亿元,折合成全面摊薄EPS为0.16元,同比减少45.65%,实现扣非归母净利润1.76亿元,同比减少50.21%,业绩低于预期。单季度拆分来看,公司2Q2017实现营业收入5.13亿元,同比减少17.60%,降幅大于1Q2017下降的11.59%。实现归母净利润1.20亿元,同比减少50.13%,降幅大于1Q2017下降的38.11%。公司主营业务收入分业态看,市场开发及经营/商品流通业务分别实现6.57/1.67亿元,同比分别变动-25.70%/16.51%。公司预告2017年1-9月归母净利润2.54至4.01亿元,同比变动-48%至-18%。

    综合毛利率下降16.27个百分点,期间费用率上升2.80个百分点。

    1H2017公司综合毛利率为51.11%,较上年同期下降16.27个百分点。分业态看,市场开发及经营/商品流通业务毛利率分别为66.27%/5.2%,同比分别变动-12.47/-0.43个百分点。1H2017公司期间费用率为17.28%,较上年同期上升2.80个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.53%/5.79%/1.96%,较上年同期分别变化2.58/1.22/-1.00个百分点。

    商业地产主业面临较大压力,长期发展谋求转型。

    主业方面,我们认为商业地产受到宏观经济增速放缓以及部分地区商业地产供大于求双重影响,目前仍面临较大压力。公司新市场开发放缓及现有市场租金压力导致公司业绩持续下滑。公司虽布局互联网金融、设计师品牌服饰销售以及康复医院等创新业态,意图扩展业务范围,但短期内尚难以贡献业绩。

    调整盈利预测,维持中性评级。

    考虑到公司2017H1业绩低于预期,主业继续面临较大压力。我们相应向下调整对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.27/0.26/0.25元(之前为0.30/0.31/0.34元),维持“中性”评级。