美盛文化中报点评:IP衍生品业务步步为营,Q2营收大增150%

公司第二季度实现营业收入2.58亿元,同比增长150.5%,环比增长177.7%。收入增长主要来源于IP衍生品收入增加以及真趣网络纳入合并范围。归母净利润0.64亿元,同比增长101.0%,环比增长106.5%。归母净利润的增长主要来自于公司营业利润大幅上升。毛利率为39.4%,同比下降9.5个百分点,环比增加0.9个百分点。公司预计2017年Q3归母净利为2.05至2.50亿元,去年同期1.05亿元,同比增长95.2%~138.1%;环比增长220.3%~291.0%。

    公司第二季度产生销售费用0.11亿元,比去年同期减少19.0%,环比增长33.3%。产生管理费用0.29亿元,比去年同期增长48.3%,环比增长27.7%,主要是职工薪酬增加所致。

    2017年上半年,公司IP衍生品业务实现收入1.81亿元,占营收比重为51.5%,同比增长46.5%,环比减少11.3%。毛利率为33.9%,同比降低7.3个百分点,环比降低9.3个百分点。在IP衍生品业务的带动下,传统衍生品业务实现收入0.35亿元,占比10.1%,同比增长10.7%,环比降低80.8%。毛利率为34.12%,同比降低1.9个百分点,环比增加13.2个百分点。其中,美盛游戏和美盛动漫的原创游戏业务和原创动漫业务发展稳定,为公司提供了大量优质原创IP资源。此外,报告期内,公司成为全球领先迪士尼授权商JAKKS第一大股东,为公司带来迪士尼订单增加。公司拓展全球衍生品业务,定位大型商超市场,将线下商超与现有的线上电商平台悠窝窝及酷米网资源整合,力求打造线上+线下零售渠道,有望推动未来衍生品业务更深层次发展。

    公司上半年动漫、游戏业务贡献收入1.32亿元,营收占比37.8%,同比增长285.3%,环比增长175.0%,增长势头强劲。毛利率为48.5%,相比去年同期减少42.9个百分点,环比减少41.1个百分点。公司于2016年底完成对“同道文化”收购,并于2017年收购手游开发运营商真趣网络,动漫、游戏、影视、舞台剧业务拼盘逐渐完整,“自有IP+内容制作+内容发行和运营+新媒体运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈日趋成熟,产业链增益效果开始显现。公司在未来将加快向产业上游延伸,增强对优质IP的开发能力,力争在未来市场发展中获得先发优势。

    报告期内,公司衍生品业务增长强劲,带动非衍生品业务稳步前进,动漫、游戏业务开枝散叶,泛娱乐生态圈增益效果开始显现。我们测算,公司2017-2018年归母净利润分别为3.77/4.66亿元,对应EPS分别为0.41/0.51元,对应PE为34/27倍,维持“推荐”。