大元泵业中报点评:受益于煤改气,上半年业绩快速增长

主要观点

    1.煤改气政策助力公司业绩实现快速增长

    公司发布2017年半年度报告,报告期内,实现营业收入4.65亿元,同比增长35.82%;实现归母净利润7158.04万,同比增长33.06%;实现扣非后归母净利润7111.40万,同比增长44.23%。

    公司营业收入增加,主要是受国家“煤改电、煤改气”政策影响,屏蔽泵产品销售收入增加较大所致。新沪屏蔽泵本期营收超过2亿,贡献净利润4550.86万。

    公司毛利率基本稳定,同时三费率有所下降,特别是销售费用率和管理费用率分别降低1个百分点和0.75个百分点,盈利能力进一步提升。

    2.下半年煤改气将加速推进,公司将持续受益

    “煤改气”政策支持力度强,今年底是第一个业绩期限,项目招标已经开始加速进行,未来将有上千万户的改造空间,17/18年将是爆发期,并有望持续到2020年之后。

    补贴限档倒逼下游壁挂炉企业采购国产屏蔽泵。大元泵业作为国内屏蔽泵龙头,产品性价比最高,其在煤改气市场中占比超过50%,将成为行业高速发展的最受益标的。

    3.农用水泵市场空间大,公司有望稳步发展

    中国农用水泵市场空间达到300亿以上,年均复合增速12%,近几年一直维持相对稳定的增长态势。大元农用泵在行业内处于领先地位,有望同步甚至高于行业发展趋势。

    我国农用泵领域行业规模达到亿元以上的企业不足30家,规模达到3亿元以上的更是屈指可数,未来行业将进一步集中,大元13年收入就突破了3亿,是业内领先企业,将受益于行业集中度的不断提升。

    4.盈利预测:

    预计公司17-19年归母净利润1.98亿元、3.03亿元、3.57亿元,对应EPS为2.36元、3.62元、4.26元,对应PE为24X、16X、13X。维持推荐评级。

    5.风险提示:

    新业务推进低于预期。