许继电气2017年半年报点评:特高压收入确认与配网建设大周期

维持增持评级。公司发布2017半年报,2017年H1实现营收32.57亿元,同比增长12.38%,归母净利1.6亿元,同比增长46%,增速超出我们预期。考虑特高压结算订单与配网招标加速,维持2017-19年至eps1.08/1.27/1.45元,维持目标价22.48元,维持增持评级。

    特高压收入确认周期,2017年H1直流业务110%增长。①2017年H1公司直流业务(营收占比20%)实现营收110%增长,集团柔性输电业务注入上市公司以来,许继直流业务盈利能力得到提升,直流换流阀设备与四方ABB、中国西电、南瑞平分市场份额,同时,海外直流与背靠背工程亦不断斩获订单,我们预计2017-18年公司直流输电业务维持30%+业绩增速,②目前特高压在建线路基本是大气污染防治计划线路,十二五规划与十三五规划均欠账较多,2017年H1新增巴基斯塔与土耳其两个订单合计约7.1亿元,国内外柔性直流订单有望加速。